20260911-西南期货-早间评论_9页_811kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档为一份早间评论，主要分析了当前金融市场及商品市场的走势与逻辑，涵盖了金融衍生品、黑色系、能源化工、农产品、有色及新材料等多个板块。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种存在支撑，但多数品种面临上方压力，需关注供需变化、成本波动、政策影响及地缘政治风险。

主要品种展望

金融衍生品

国债：
- 核心逻辑：当前国债收益率处于低位，流动性保持宽松；若能源危机持续，全球通胀压力上升，将压制国债期货的上行空间。
- 观点：趋于震荡，关注TL主力合约114附近支撑。
股指：
- 核心逻辑：国内权益资产估值处于低位，但板块分化明显；政策环境偏暖，市场情绪提升，但外部不确定性仍存。
- 观点：向上有阻力，短期难有大趋势，市场风格趋于平衡。

贵金属

核心逻辑：逆全球化与去美元化趋势利好黄金配置与避险价值，各国央行购金行为支撑黄金走势；贵金属拥挤度下降，下跌压力释放，长期配置价值提升。
观点：震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。

黑色系

螺纹、热卷：
- 核心逻辑：房地产行业仍处下行，但旺季预期增强，库存下降，估值处于低位，可能成为阶段性底部。
- 观点：震荡格局，关注螺纹钢[3000-3300]、热卷[3250-3550]区间。
铁矿石：
- 核心逻辑：铁水日产量变化不大，需求支撑存在；进口量增长，但港口库存仍高，供应压力未减。
- 观点：震荡为主，关注[690-770]区间。
焦煤焦炭：
- 核心逻辑：焦煤供应偏紧，进口填补部分缺口；焦炭因成本压力减产，需求稳定，现货价格持续上涨。
- 观点：高位震荡，关注焦煤[1500-1800]、焦炭[2000-2300]区间。
铁合金：
- 核心逻辑：需求走低，供应提升，库存压力存在；成本支撑较强，部分企业亏损，减产压力累积。
- 观点：多头可关注冲高离场机会。

能源化工

原油：
- 核心逻辑：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡恢复通航预期减弱，供应缺口扩大；国内炼厂采购、补库需求释放，地缘风险溢价推升油价。
- 观点：高位震荡，关注地缘局势变化。
合成橡胶：
- 核心逻辑：中东地缘冲突导致石脑油供应紧张，港口库存低位，成本支撑显著增强；装置检修周期进一步推高价格。
- 观点：短期震荡偏强，中长期面临成本回落压力，关注9月下旬丁二烯装置重启。
天然橡胶 & PVC：
- 核心逻辑：原料端产出受限，库存去库，终端需求偏弱，高库存压制反弹空间。
- 观点：高位宽幅震荡，关注产区天气及宏观联动。
尿素：
- 核心逻辑：农业淡季，工业端刚需采购，出口预期与印度招标支撑价格，但高库存压制反弹。
- 观点：短期区间震荡，关注出口节奏及复合肥开工情况。
对二甲苯PX：
- 核心逻辑：国内PX装置部分重启，开工负荷回升，海外装置亦有检修计划。
- 观点：高位震荡。
PTA：
- 核心逻辑：装置重启多于检修，开工负荷回升，基差偏强，但下游需求偏弱。
- 观点：区间震荡偏强。
乙二醇：
- 核心逻辑：开工回升，港口库存下滑，进口缓慢，基差走强，但原油价格波动带来不确定性。
- 观点：逢低区间参与。
短纤 & 瓶片：
- 核心逻辑：成本端受原油波动影响，终端需求疲软，加工费压缩。
- 观点：震荡调整、逢低参与。
纯碱 & 玻璃：
- 核心逻辑：成本支撑较强，但需求无亮点，库存偏高，基本面无显著改善。
- 观点：底部宽幅震荡。
烧碱：
- 核心逻辑：基本面清淡，库存维持低位，关注9-10月下游补库节奏。
- 观点：底部窄幅震荡。
纸浆：
- 核心逻辑：海外工厂停工消息频出，国内供应稳定，港口库存高位，外盘报价强势。
- 观点：底部宽幅震荡。

有色及新材料

铜：
- 核心逻辑：美国精炼铜关税政策尚未定论，市场不确定性增强；铜精矿紧缺，加工费低位，电解铜产量同比收紧。
- 观点：恢复观望，关注通胀数据及海外交割风险。
铝：
- 核心逻辑：国内氧化铝库存攀升，海外产能复产预期增强，但全球供需仍过剩。
- 观点：氧化铝承压震荡，沪铝以震荡看待。
锌：
- 核心逻辑：矿端紧缺，加工费承压，冶炼企业亏损扩大，出口量增加导致库存去化。
- 观点：高位运行，警惕回调风险。
铅：
- 核心逻辑：铅精矿供应偏紧，进口窗口开启缓解部分压力；下游需求疲弱，成本支撑较强。
- 观点：反弹空间有限。
碳酸锂：
- 核心逻辑：锂盐厂逐步复产，供给回升；下游电池排产维持旺季预期，但实际提货谨慎，远期增量压制上方空间。
- 观点：震荡偏强，关注锂盐复产进度与动力电池提货量。
锡：
- 核心逻辑：锡矿进口恢复不及预期，印尼出口管控持续，电子需求改善有限。
- 观点：区间震荡，关注缅甸矿到港量与下游订单落地情况。
镍：
- 核心逻辑：印尼总量管控延续，国内不锈钢备货排产小幅提升，但终端需求仍待观察。
- 观点：震荡偏强，关注印尼冶炼电力扰动及不锈钢消费释放情况。

农产品板块

豆油 & 豆粕：
- 核心逻辑：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强，但国内供应宽松，食用需求疲软。
- 观点：暂时观望。
菜粕 & 菜油：
- 核心逻辑：全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧；厄尔尼诺可能影响澳菜籽生长，出口紧张。
- 观点：菜油或可关注回调后的做多机会。
棕榈油：
- 核心逻辑：8月库存攀升至8个月高位，厄尔尼诺可能持续影响产量，出口下降。
- 观点：考虑关注回调后的做多机会。
棉花：
- 核心逻辑：外盘棉花价格受美元走强压制，国内储备棉持续抛储，下游需求不足。
- 观点：偏弱震荡，关注9月末产地开称情况。
白糖：
- 核心逻辑：印度免税原糖进口，国内高库存压力大，销售周期短，糖厂清库压力明显。
- 观点：远月合约关注[5500,5600]区间的压力。
苹果：
- 核心逻辑：新季苹果增产预期强烈，开秤价同比下行，市场存在压力。
- 观点：中期偏空，关注[7700,8000]区间压力。
生猪：
- 核心逻辑：现货价格微跌，二育利用率下滑，集团出栏量增加，散户出栏体重上升。
- 观点：震荡调整。
鸡蛋：
- 核心逻辑：蛋鸡存栏微增，备货结束，补货收缩，淘鸡积极性提升。
- 观点：关注远月短期反弹。
玉米 & 玉米淀粉：
- 核心逻辑：玉米短期承压，玉米淀粉需求稳定，供应阶段性高位，库存偏高。
- 观点：玉米谨慎偏空，关注[2300,2330]区间；玉米淀粉关注[2600,2650]区间。
原木：
- 核心逻辑：极端天气短暂影响到港量，但船运费与汇率坚挺，多空因素交织。
- 观点：震荡延续。

其他信息

能源化工板块要闻：
- 原油：伊朗暂停对外国船只征收10%运费附加费，影响市场对霍尔木兹海峡局势的判断。
- PX：国内部分装置重启，海外装置计划检修，PX产量环比上升。
- PTA：国内装置重启多于检修，开工负荷回升。
- 乙二醇：开工回升，港口库存下降，基差走强。
- 瓶片：部分装置重启，加工区间压缩，关注成本波动。

研究员信息

研究员名单及资质如下：

研究员	期货从业资格号	交易咨询从业证书号
张伟	F3011397	Z0012289
万亮	F03116714	Z0019298
黄婷	F3037413	Z0013092
夏学钊	F3011498	Z0011170
赵雄	F3085544	Z0021298
郭蓉	F3074721	Z0017810
杨翕雅	F03122442	Z0023386
刘雪婷	F03089171	Z0019611