20260820-国信证券-华虹宏力-01347.HK-2Q26营收创历史新高_毛利率同环比提升_5页_538kb

报告摘要

华虹宏力（01347.HK）总结

核心内容

华虹宏力在2Q26实现销售收入7.175亿美元，创历史新高，且高于此前指引。毛利率达到16.5%，同比提升5.6个百分点，环比提升3.5个百分点。预计3Q26销售收入将增长至7.7-7.8亿美元，毛利率有望维持在16%-18%区间。

主要观点

业绩表现超预期：2Q26销售收入和毛利率均高于公司指引，显示出良好的增长势头。
产能利用率提升：截至2Q26末，公司月产能折合8英寸为508千片，环比提升9.4%，付运量为1538千片，环比增长5.8%。产能利用率达到102.8%，虽同比略有下降，但整体保持高位。
市场需求回暖：电子消费品、计算机、工业与汽车等终端市场营收环比上升，模拟与电源管理产品需求旺盛，独立非易失性存储产品需求增长显著。
技术平台优化：公司通过产品结构优化，逐步向AI应用、氮化镓、碳化硅等先进领域拓展，提升技术竞争力。
资本开支与产能扩张：2Q26资本开支为3.566亿美元，主要用于12英寸产能的稳步释放，为公司未来增长提供支撑。

关键信息

营收与毛利率

2Q26营收：7.175亿美元，同比增长26.8%，环比增长8.6%。
3Q26营收预期：7.7-7.8亿美元。
2Q26毛利率：16.5%，同比增长5.6个百分点，环比增长3.5个百分点。
3Q26毛利率预期：16%-18%。

产能与付运情况

月产能（折合8英寸）：508千片（YoY +13.6%，QoQ +9.4%）。
付运量（折合8英寸）：1538千片（YoY +17.9%，QoQ +5.8%）。
产能利用率：102.8%（YoY -5.5pct，QoQ +3.1pct）。

市场需求分析

电子消费品：QoQ +8.3%。
通讯：QoQ -0.3%。
计算机：QoQ +8.9%。
工业与汽车：QoQ +13.2%。
模拟与电源管理：YoY +13.0%，QoQ +5.3%。
独立非易失性存储：YoY +149.3%，QoQ +20.5%。

资本开支与投资布局

2Q26资本开支：3.566亿美元。
华虹8英寸资本开支：0.31亿美元。
华虹12英寸资本开支：3.258亿美元。
未来投资方向：聚焦AI应用、功率产品（氮化镓、碳化硅）等高增长领域。

财务预测与估值

年份	营业收入（百万美元）	净利润（百万美元）	每股收益（美元）	P/B	EV/EBITDA
2026E	2878	186	0.11	4.24	37.5
2027E	3887	228	0.13	4.11	30.6
2028E	4152	277	0.16	3.95	26.0

投资建议：维持“优于大市”评级，当前股价对应26-28年PB分别为4.24/4.11/3.95倍。
风险提示：下游需求放缓、新工艺导入不及预期、扩产不及预期。

财务数据概览

盈利预测与财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	2004	2402	2878	3887	4152
净利润	58	55	186	228	277
毛利率	10%	12%	17%	17%	18%
EBIT Margin	-9%	-8%	-1%	3%	4%
资产负债率	50%	54%	60%	57%	55%
P/E	490.5	519.3	155.2	126.4	104.1
P/B	4.56	4.31	4.24	4.11	3.95

现金流量表

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	459	650	1099	1392	1592
投资活动现金流	-2672	-1786	-2689	-1514	-1515
融资活动现金流	1150	1499	2295	-1477	-881
现金净变动	-1126	435	705	-1599	-805

总结

华虹宏力在2Q26实现营收与毛利率双超预期，显示公司业务增长态势良好。产能利用率保持高位，12英寸产能逐步释放，为公司未来增长奠定基础。市场需求回暖，尤其是模拟与电源管理、独立非易失性存储产品需求显著增长。公司持续加大资本开支，聚焦AI、氮化镓、碳化硅等技术领域，提升市场竞争力。根据财务预测，公司未来三年净利润有望实现显著增长，26-28年净利润分别为1.86/2.28/2.77亿美元。当前股价对应PB估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为积极。

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