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万通液压中报点评总结

核心内容

万通液压（股票代码：920839）于2026年8月21日发布了2026年半年报。报告指出公司在2026年上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%；归母净利润6143.56万元，同比下滑8.74%。第二季度营业收入2.06亿元，同比增长15.74%；归母净利润3549.64万元，同比增长5.97%。

公司通过深耕主业与拓展新领域双轮驱动，实现了营收端的稳步增长，但盈利端略显承压。主要原因是产品结构变化、客户招投标方式调整，以及汇率波动导致的汇兑损失增加和可转债利息费用上升。

主要观点

• 产品表现分化：

  • 自卸车专用油缸：受益于终端市场结构性复苏及新能源渗透率提升，收入同比增长45.41%。
  • 机械装备用缸：受传统采掘设备配套需求调整影响，收入同比下降7.38%。
  • 油气弹簧：作为公司战略重点，受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型升级，收入同比增长3.22%，毛利率提升1.20个百分点，未来将对整体盈利形成积极贡献。

• 研发投入持续加码：

  • 2026年上半年研发费用达1623.05万元，同比增长16.24%，占营收比例为4.36%。
  • 公司积极研发满足客户多元作业场景的新产品，如全主动式油气悬架系统，适配新能源汽车及智能驾驶需求。
  • 同时布局机器人关节驱动、工业自动化等新兴领域，如行星滚珠丝杠产品。

• 市场需求空间广阔：

  • 公司深耕液压行业多年，行业发展趋势为高压化、智能化、精准化、集成化、绿色化。
  • 自卸车市场正经历新能源化转型，未来新能源渗透率提升将带动专用油缸需求增长。
  • 采掘设备智能化更新及煤炭产能提升将带来机械装备用缸增量需求。
  • 工程机械设备海外销量增长及基建项目实施将推动收入增长。
  • 油气弹簧在新能源车及重型运输车中的应用不断拓展，未来市场需求空间广阔。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司深耕液压产品，积极布局新兴赛道，技术创新持续加码，未来增长空间广阔。
• 预期：2026-2028年归母净利润分别为1.25/1.53/1.85亿元，EPS分别为1.06/1.29/1.57元/股，对应PE分别为23/19/15倍。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 新产品研发进度不及预期的风险。

总结

万通液压在2026年上半年实现了营收的稳步增长，但净利润有所下滑，主要受产品结构变化、汇率波动及财务费用上升影响。公司通过深耕主业和拓展新领域，推动了自卸车专用油缸的快速增长，同时油气弹簧作为战略重点产品，展现出良好的增长潜力。尽管盈利承压，但研发投入维持高位，新产品布局积极，未来有望通过技术创新和市场拓展实现可持续发展。公司整体财务状况稳健，未来三年财务指标有望逐步改善，具备长期投资价值。