20260825-开源证券-万通液压-920839.BJ-_开源_万通液压_920839.BJ_自卸车油缸终端市场复苏_新能源渗透率提升_两项人形机器人直线关_7页_1mb

万通液压（920839.BJ）2026年半年报总结

核心内容概览

万通液压（920839.BJ）于2026年8月23日发布2026年半年报，显示公司上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%，归母净利润6143.56万元，同比下降8.74%。分析师诸滨江与余中天维持“买入”评级，预计2026～2028年归母净利润分别为1.62/1.93/2.15亿元，对应EPS为1.37/1.63/1.82元，当前股价对应PE为17.6/14.8/13.3X。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 自卸车油缸业务增长显著：2026H1自卸车专用油缸业务同比增长45.41%，主要受益于终端市场复苏与新能源渗透率提升。
• 产品结构：自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧三类业务分别占营业收入的33.63%、45.51%和17.59%。
• 毛利率变化：自卸车油缸业务毛利率同比下降2.22个百分点，而油气弹簧毛利率同比增加1.20个百分点，整体盈利能力保持平稳。
• 境内收入增长：2026H1境内营业收入同比增长10.43%，主要由自卸车专用油缸业务带动。

2. 技术与标准进展

• 配套L4级无人矿卡：公司为全球首款L4级无人驾驶矿用卡车“双林K7”配套了高承载油气弹簧及智能称重系统。
• 专利布局：2026H1新增授权发明专利5项，现行有效专利达58项。
• 团体标准发布：公司作为起草单位参与完成《人形机器人直线关节技术要求》（T/CIET1948-2025）和《人形机器人直线关节执行器技术要求》（T/CIET1949-2025）两项团体标准，符合其向电动缸、行星滚柱丝杠、人形机器人直线关节等领域的战略延伸。

3. 财务预测与估值指标

• 营收预测：2026～2028年营业收入分别为8.07亿、9.46亿和10.58亿元，YOY分别为15.8%、17.2%、11.8%。
• 净利润预测：2026～2028年归母净利润分别为1.62亿、1.93亿和2.15亿元，YOY分别为29.1%、19.0%、11.6%。
• 盈利能力：毛利率维持在29.3%～29.4%区间，净利率从20.1%提升至20.4%，ROE从21.3%提升至21.6%。
• 估值指标：2026E P/E为17.6倍，2028E P/E为13.3倍，P/B从3.8倍降至2.7倍，EV/EBITDA从13.0倍降至9.0倍。

4. 风险提示

• 技术更新风险：行业技术发展迅速，公司需持续创新以保持竞争力。
• 客户集中度风险：客户集中度较高可能影响业务稳定性。
• 下游需求风险：新能源渗透率提升不及预期可能影响业绩增长。

财务摘要

营运与现金流

• 现金管理：公司现金储备逐步增加，2026E现金达363百万元。
• 现金流：2026E经营活动现金流为141百万元，筹资活动现金流为-83百万元，现金净增加额为118百万元。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现。

特别声明

• 风险等级：R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：研究报告基于可靠信息，反映当日判断，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。

股票投资评级说明

• 评级标准：以报告日后6～12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为依据，A股基准为沪深300指数，北交所基准为北证50指数。

北交所研究团队

• 研究领域：专注北交所、新三板研究，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。
• 行业划分：首创北交所五大战略行业：高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务。
• 荣誉：2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一，2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构。

法律声明

• 报告归属：本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资决策应基于个人实际情况。

总结

万通液压在2026年上半年实现营收增长，主要受益于自卸车油缸业务的强劲复苏及新能源渗透率提升。公司积极布局新技术领域，参与发布人形机器人相关标准，并在专利方面取得进展。尽管净利润有所下降，但未来三年盈利预测显示增长趋势，估值指标逐步优化，公司整体表现稳健，维持“买入”评级。投资需注意技术更新、客户集中度及下游需求等风险。