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油脂1月报告节前备货结束基本面趋于疲软

1. 行情回顾与展望

行情回顾

• 1月初，国内食用油库存自高位回落，节前备货提振市场；马盘棕榈油上行，豆油、菜油呈现偏强震荡。
• 节后备货需求减弱，叠加外围成本下跌，引发油脂现货暴跌，市场对节后需求预期转弱。

基本面变化

• 巴西大豆：收割进度快于往年，新季大豆即将上市，产量上调至5000万吨以上，但2月后或因干旱下调。
• 阿根廷大豆：产量预期上调，供应压力增大。
• 马来西亚棕榈油：产量降幅高于出口，库存下降，中性偏多。
• 国内库存：棕榈油库存降幅最大，三大食用油库存总体下降，后期去库预期持续，但消费预期偏弱。

走势展望

• 全球油料供应宽松，南美大豆丰产影响价格下行；国内库存下降限制跌幅，但消费预期疲软，预计油脂维持宽幅震荡；南美大豆产量是关键因素。

2. 关键数据变化

• 仓单数据：

  • 豆油仓单增加970万，棕榈油仓单增加800万，菜籽油仓单增加307万。
  • 基差运行平稳，其中豆油基差小幅上升，棕榈油与菜籽油基差负向变动。

• 外盘及基金持仓：

  • CBOT大豆管理基金净空头大幅增加至96.39万张，施压美豆价格。
  • 南美港口大豆升贴水大幅下滑至35美分/蒲式耳，反映供应压力偏大。

3. 经济与需求情况

• 中国制造业、服务业PMI持续收缩，需求恢复缓慢，支撑不足；
• 美国经济复苏乏力，通胀仍高，美联储降息受阻。
• 欧元区经济衰退，东盟需求放缓。

4. 全球供需数据

• USDA预测：
  • 2023/24年度全球大豆产量小幅下调，但阿根廷产量上调，南美大豆供应紧张转向宽松。
  • 美国大豆压榨量创新高，库存低于往年；巴西大豆产量下调400万吨，出口量维持高位，新豆上市将冲击国际市场。

5. 结论

• 油脂市场基本面趋于疲软，库存水平下降但消费预期偏弱，预计短期维持震荡，长期趋势仍受南美大豆产量主导。