尿素2019商品三季度报告_先扬后抑_中期偏空_19页_3mb

尿素2019年三季度研究报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析2019年三季度尿素市场的供需情况、价格走势及未来展望，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

• 价格走势：尿素期货价格在8月末因秋季备肥及印度招标预期上涨，但随后因需求疲弱回落。10月份或有小幅反弹，但整体改善空间有限；11月后进入供需两淡阶段，建议以偏空思路对待。
• 供需状况：2019年尿素供给充足，产量和开工率均高于往年。上游利润较高，厂家生产意愿强，但下游工业需求受环保限产政策影响较大。
• 环保限产影响：国庆假期前后，山东、山西、河南等地尿素企业减产约1.4-1.5万吨，短期内对价格形成支撑，但工业需求下降对价格承压。
• 需求分析：农业需求主要集中在上半年，秋季备肥量较小；工业需求受环保政策影响显著，胶板厂等开工率下滑，对尿素价格形成压制。
• 出口情况：印度多次招标对尿素出口有一定支撑，但实际参与度不高，出口需求对价格影响有限。

关键信息

1. 行情回顾

• 尿素期货于2019年8月9日上市，首批合约挂牌基准价为1850元/吨。
• 8月末尿素价格因需求预期上涨至1835元/吨，但随后因需求未兑现而回落。
• 国庆假期前后尿素产量预计减少1.4-1.5万吨，价格维持在1750-1800元/吨区间波动。

2. 上游利润情况

• 尿素生产主要以煤炭为原料，近年来烟煤褐煤用量增加。
• 煤头尿素成本主要由“两煤一电”构成，占比约70%。
• 2018年以来，国内尿素企业平均市场价为1840元/吨，利润可观，厂家生产意愿较强。

3. 供给情况

• 2019年新增产能约912万吨，同比增加13%。
• 9月尿素日均产量为15.28万吨，开工率67.02%，高于去年同期。
• 冬季环保限产政策将导致供给减少，但因前期产量较高，四季度产量仍可能高于往年。

4. 需求分析

• 农业需求：秋季用肥占全年农需比例约20%，需求疲弱。
• 工业需求：复合肥及胶板厂开工率较低，环保政策对工业需求影响更大。
• 印度招标：预计10月中旬印度将再次招标，对尿素价格形成一定支撑。

5. 库存情况

• 截至9月26日，全国企业库存为56.85万吨，港口库存为27.5万吨。
• 由于印标出口需求及冬储需求，库存可能在10月小幅下降，但11月后将逐步累库。

展望

• 10月份：农业用肥需求或有改善，下游工业开工率复苏，印度再次招标可能带来小幅反弹。
• 11月份后：进入供需两淡阶段，价格或继续承压，建议逢高卖空。
• 风险提示：若环保政策导致上游开工率大幅下滑，可能出现供不应求，价格上行。

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