20221204-国盛证券-策略月报_饵兵勿食_攻守转换的纪律_12页_987kb

投资策略总结：饵兵勿食——攻守转换的纪律

核心内容概述

本策略月报分析了2022年11月A股市场的变化，并结合亚洲地区防疫政策优化后的经济与市场表现，提出12月投资策略的调整方向。整体来看，市场在三大基本面贝塔（地产信用、疫情形势、美元紧缩）负反馈结束之后，进入攻守转换阶段。重点强调了“饵兵勿食”的投资纪律，即在风险再定价驱动的行情中，应避免追高，选择低位反转的标的。

主要观点

1. 市场特征转变

   • 11月以来，A股市场在三大贝塔转向的推动下全面回暖，市场结构分化明显，大盘价值股表现突出。
   • 市场更关注“预期”而非“现实”，年末的行情主要由未来增长预期驱动，而非当前业绩表现。

2. 亚洲防疫优化后的经济与市场表现

   • 疫情反弹幅度决定了经济短期内是否二次下台阶，但长期来看，防疫放松对经济恢复具有积极影响。
   • 服务业和住宿餐饮弹性较高，制造业复苏则与前期受损情况相关。
   • 股市表现相对淡定，防疫优化后，各地区核心股指相对于全球指数的超额收益显著。

3. 攻守转换的纪律：饵兵勿食

   • 当前市场行情由风险再定价驱动，而非真实需求改善，导致股价“拉升快、波动高”。
   • 建议采用“低吸”策略，避免追高。
   • 12月投资策略由“以矛为主、以盾为辅”的进攻型策略，转变为“矛盾结合”的哑铃型策略。

关键信息

一、11月市场表现

• 大盘价值股单月收益达15%，市场结构分化显著。
• 上证50领涨，中小创相对弱势，基建地产与大消费表现亮眼。
• 三大贝塔（地产信用、美元流动性、疫情修复）转向，推动市场回暖。

二、防疫优化后的经济与市场规律

• 短期经济波动：疫情反弹幅度影响经济短期表现，但长期利好经济复苏。
• 行业表现：服务业稳步修复，住宿餐饮弹性高；制造业复苏与前期受损情况相关。
• 股市表现：权益市场整体稳中向好，医疗板块在防疫优化后通常迎来一个月度级别的上涨。

三、12月投资策略调整

• 矛（进攻型）：选择低位反转的行业和个股，包括地产/保险、医疗器械/服务、黄金/恒生科技。
• 盾（防御型）：关注自主可控方向，包括计算机、海风、储能。
• 个股推荐：继续推荐三季报业绩超预期的精选组合。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

配置原则

• 内需博弈 > 外需依赖
• 大盘蓝筹 > 中小市值
• 来年增长 > 即期业绩
• 新增原则：“饵兵勿食”，即在风险再定价的行情中，应注重低位反转，避免追高。

附录：交易情绪与市场复盘

• 交易情绪：大消费成交热度上升，个股成交集中度回升，市场分化加剧。
• 市场复盘：指数全面上涨，创业板指和深证成指涨幅居前；A股估值回升，消费、社会服务、食品饮料等板块领涨；港股非必需性消费和资讯科技业表现较好；全球市场上涨，商品价格普遍上涨，美元指数下跌，人民币升值。

图表说明（摘要）

• 图表1：11月市场结构大幅分化
• 图表2：防疫优化措施落地后，权益市场整体稳中向好
• 图表3：可选消费行业超额收益明显
• 图表4：医疗医药行业在防疫优化后表现突出
• 图表5：居民中长期贷款与房价增速仍处于下行趋势
• 图表6-9：行业与个股交易情绪及涨跌分化情况
• 图表10-14：各市场指数及行业表现
• 图表15-19：全球市场、商品、利率及汇率变化情况

总结

本策略月报指出，A股市场在防疫政策优化、地产信用修复、美元流动性改善等多重利好推动下进入攻守转换期，市场更关注预期而非现实。建议投资者采用“饵兵勿食”策略，避免追高，选择低位反转标的。同时，12月投资策略由进攻型转向哑铃型，兼顾攻守。需警惕疫情失控、经济衰退和政策变化等风险。