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煤炭行业2026年度策略改善可期，价值重塑

核心内容概述

2026年煤炭行业在政策调控与基本面改善的双重推动下，有望迎来供需格局的优化，煤价中枢有望提高。行业整体将呈现供需改善、煤价震荡上行的趋势，同时政策对产能控制、安全生产及智能化建设的重视，将对行业未来发展产生深远影响。

主要观点与关键信息

2025年回顾：供需宽松，政策主导

• 供应端：2025年上半年原煤产量维持高位（+5.4%），需求疲软，导致煤价下跌，港口煤价从763元/吨跌至610元/吨。
• 需求端：全社会用电量同比+3.7%，但商品煤消费量仅+0.4%，新能源发电占比提升，挤出效应增强。
• 政策调控：7月查超产政策出台后，产量明显收缩，煤价反弹；11月保供会议后产量回升，但冬季需求不及预期，煤价回落。
• 库存变化：社会各环节库存从高位去库，反映供需改善，为市场带来信心。
• 行业盈利：2025年Q1-Q3煤企盈利排名靠前，资产负债率低、净利率高，显示板块具备一定稳健性。

2026年基本面展望

• 动力煤：预计全年需求维持高位，供需有望改善，煤价中枢提高至750元/吨左右，震荡区间在650-850元/吨。
• 炼焦煤：供应仍偏宽，但价格中枢有望提高100元/吨左右，主要受益于政策调控及行业基本面改善。
• 行业产量：预计2026年全年原煤产量在48亿吨左右，与2025年持平，为国内产量峰值。
• 需求结构：电力需求增速放缓，但火电有望恢复正增长；化工煤需求维持增长，钢铁、建材需求小幅下滑。

政策端看点

• 产能控制：2026年需重点关注未走完核增手续产能的处理，部分产能面临退出风险。
• 安全生产：政策持续加强，安检与查超产力度加大，影响产量和煤价。
• 智能化建设：政策推动煤矿智能化发展，目标到2026年智能化产能占比不低于60%，智能化工作面常态化运行率不低于80%。
• 清洁高效利用：政策推动煤炭清洁高效利用，提升煤电效率，减少排放，提升行业可持续性。

进口情况

• 动力煤进口：预计全年进口量同比减少13.4%，印尼、澳大利亚、俄罗斯等主要出口国均面临减量压力。
• 炼焦煤进口：蒙古煤进口量有望小幅增长，受政策支持及性价比优势推动。
• 进口结构变化：印尼煤进口量大幅下降，澳煤进口量减少，蒙煤和俄煤进口量保持稳定或小幅增长。

需求端分析

• 电力需求：全社会用电量预计同比增长5%~6%，火电有望恢复正增长，峰值期维持5年左右。
• 化工需求：煤化工用煤量保持双位数增长，甲醇、合成氨等主要产品需求稳定。
• 钢铁需求：预计小幅下滑，但出口增加与制造业韧性支撑部分需求。

投资建议

• 优先关注：成长性佳、经营稳健的煤企，如兖矿能源、电投能源、华阳股份、新集能源等。
• 中长期稳健型：中国神华、中煤能源、陕西煤业等龙头标的具备高股息和稳定盈利能力。
• 弹性标的：晋控煤业、山煤国际等具备一定产能弹性，适合短期博弈。

风险提示

• 海外经济增长放缓
• 煤炭产能大量释放
• 新能源对煤炭的替代加速
• 煤矿安全事故影响行业稳定性

产量与进口趋势

行业发展趋势

• 政策导向：2026年政策重点转向供需平衡、安全生产、智能化及清洁高效利用。
• 产能达峰：预计2026年国内煤炭产量达峰，48亿吨为峰值。
• 进口趋稳：进口量受政策与市场影响，整体呈下降趋势，但部分煤种如炼焦煤仍具备增长潜力。
• 新能源替代：新能源发电占比提升，对火电形成持续挤压，但煤炭仍将作为能源安全的兜底保障。

总结

2026年煤炭行业在政策调控与基本面改善的双重作用下，有望实现供需平衡与煤价中枢上移。行业整体呈现增长放缓、结构优化、政策引导的特征。投资建议聚焦成长性、稳健性和弹性标的，同时关注高股息价值。未来行业将向智能化、清洁化、集约化方向发展，政策对产能控制与安全监管的持续加强将影响行业运行节奏与价格走势。