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煤炭行业2026年度策略总结

核心内容

2026年煤炭行业基本面有望改善，煤价中枢预计提高，政策调控和产能管理将成为影响行业发展的关键因素。动力煤价格预计在650-850元/吨间震荡，中枢位于750元/吨左右；炼焦煤价格中枢预计提高100元/吨左右。行业整体呈现供需偏紧趋势，但产量增长空间有限，预计全年原煤产量维持在48亿吨左右，为国内产量的峰值。

主要观点

2025年回顾

• 供应偏宽，政策兜底：2025年上半年原煤产量保持高位，需求疲软，港口库存累积，煤价持续下行；7-11月供应收紧、需求回升，煤价超预期上涨；11月保供会议后供应回升，但需求不及预期，煤价快速回调。
• 煤价波动显著：动力煤价格从年初763元/吨跌至610元/吨，随后震荡反弹至827元/吨；炼焦煤价格从1530元/吨跌至1250元/吨，随后震荡上涨至1830元/吨。
• 政策影响显著：2025年政策对超产、安检的管控对产量产生明显影响，部分企业通过核增产能完成手续，但仍有部分未完成核增手续的产能面临退出风险。

2026年基本面研判

• 动力煤：新能源发电占比提升导致需求“平淡”常态化，政策对供应管控更为重要；预计2026年动力煤价中枢提高50元/吨左右，在750元/吨左右。
• 炼焦煤：国内资源稀缺，产量增长空间有限；蒙古煤进口量仍有增长空间，但整体供应偏宽，价格中枢有望提高100元/吨左右。
• 行业需求：火电有望恢复正增长，支撑煤炭需求；化工煤需求增长显著，而钢铁、建材需求下滑幅度收窄。

关键信息

投资建议

• 优先关注成长性佳、经营稳健的煤企：如兖矿能源、电投能源、华阳股份、新集能源等。
• 中长期稳健型标的：如中国神华、中煤能源、陕西煤业等。
• 弹性标的：如晋控煤业、山煤国际等。

风险提示

• 海外经济增长放缓
• 煤炭产能大量释放
• 新能源对煤炭的替代
• 煤矿安全事故影响

政策回顾与展望

2015年供给侧改革

• 聚焦落后产能出清、煤企脱困、煤炭清洁高效利用
• 推动煤炭产量向大型基地集中，提升产业集中度

2021年以来政策

• 聚焦增产保供及安全生产
• 推进煤矿智能化建设，提升煤炭开采效率与安全水平
• 强化煤炭清洁高效利用，推动低碳发展

2026年政策看点

• 查超产/安检力度持续性：政策对产量的控制仍是重点，预计2026年产量保持在48亿吨左右
• 未走完核增手续产能的处理：部分产能尚未完成核增手续，面临退出风险
• 进口增量：蒙古煤进口量有望增长，印尼、澳煤进口量受限

供应分析

产量预测

• 全国原煤产量：预计2026年维持在48亿吨左右，为国内产量峰值
• 动力煤产量：预计全年增长1.0%
• 炼焦煤产量：预计全年增长1.7%，修复至4.8亿吨左右

重点产区

• 山西：开采时间较长，老旧煤矿面临退出，增量有限
• 陕西：安全高效矿井占比高，产量稳中有增
• 内蒙古：露天煤矿较多，产量受极端天气和政策影响较大
• 新疆：未来增量主要来自本地，煤炭产量增长空间较大

进口分析

进口总量

• 预计全年进口量：约4.7亿吨，同比-13.4%

分煤种进口

• 动力煤：进口量同比-13.8%
• 炼焦煤：进口量同比-5.7%

分地区进口

• 印尼：进口量下滑，政策影响显著
• 俄罗斯：动力煤出口减少，炼焦煤出口增长
• 蒙古：进口量增长，铁路建设提升通关能力
• 澳大利亚：进口量下降，煤种结构变化显著

需求分析

电力需求

• 全社会用电量：预计全年增长5%-6%
• 火电：受新能源发电挤压，2025年同比-0.7%，2026年有望恢复正增长
• 水电、风电、太阳能：增长显著，占比持续提升

化工需求

• 煤化工用煤量：2025年同比增长10.6%
• 主要煤化工产品：甲醇、合成氨、PVC、乙二醇等
• 2026年煤化工用煤量增速放缓，但仍具增长潜力

钢铁需求

• 钢铁耗煤量：2025年同比-0.1%，2026年预计继续小幅下滑
• 出口影响：出口量预计下滑，受贸易摩擦及碳关税影响
• 基建托底：预计2026年基建增速恢复正增长，支撑煤炭需求

结论

2026年煤炭行业在政策调控和产能管理的推动下，供需基本面有望改善，煤价中枢提升。建议优先关注成长性好、经营稳健的煤企及高股息龙头标的，同时需警惕新能源替代、海外需求下滑等风险因素。