20250308-浙商证券-TCL智家-002668.SZ-TCL智家2024年报点评_出口延续景气表现_经营提效驱动盈利提升_3页_415kb

TCL 智家 2024 年报总结

核心内容

TCL 智家（002668）于2025年3月8日发布2024年年报，显示公司全年营业收入和净利润均实现增长，经营效率持续提升，盈利能力改善。报告同时对2025-2027年的盈利预测和估值进行了分析，并给出“买入”投资评级。

主要财务表现

全年业绩

• 营业收入：183.61亿元，同比增长 20.96%
• 归母净利润：10.19亿元，同比增长 29.58%
• Q4营业收入：44.15亿元，同比增长 15.06%
• Q4归母净利润：1.94亿元，同比增长 29.67%

收入拆分

• 分产品：
  • 冰箱、冷柜收入：155.13亿元，同比增长 19.45%
  • 洗衣机收入：27.01亿元，同比增长 33.19%
• 分公司：
  • 奥马电器收入：134.10亿元，同比增长 22.65%
  • TCL合肥收入：50.44亿元，同比增长 15.53%
• 分地区：
  • 境内收入：48.65亿元，同比下降 1.55%
  • 境外收入：134.95亿元，同比增长 31.82%

毛利率与净利率

• 全年毛利率：23.03%，同比略有下降 0.37pct
• Q4毛利率：21.99%，同比下降 3.21pct
• Q4净利率：4.40%，同比提升 0.50pct

盈利预测与估值

主要观点

• 出口持续增长：公司境外收入增长显著，全年同比增长 31.82%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 经营效率提升：公司通过智能工厂及数字化建设，有效降低销售、管理、研发费用率，推动净利率提升。
• 盈利能力改善：Q4归母净利率提升 0.50pct，主要得益于费用优化及借款减少。
• 盈利预测乐观：未来三年营收和净利润保持稳定增长，预计2025-2027年净利润率持续上升。
• 估值逐步下降：随着盈利增长，P/E持续走低，反映市场对公司未来盈利能力的预期。

关键信息

• 毛利率变化：全年毛利率稳定，Q4因洗衣机业务毛利率较低及境内收入占比提升而小幅下滑。
• 费用率优化：销售、管理、研发费用率均同比下降，财务费用率下降显著。
• 现金流健康：2024年经营活动现金流为2247亿元，预计未来三年将持续增长。
• 资产结构：流动资产与非流动资产均增长，资产负债率逐步下降，财务风险可控。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 国际政治经济局势波动风险

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

基本数据

财务比率分析

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法律声明

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