20220629-西部证券-晨会纪要_5页_270kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由西部证券发布，内容涵盖量化基金产品研究、电子行业公司深度分析以及国防军工行业研究报告，重点分析食品饮料板块、拓荆科技（688072.SH）及振华科技（000733.SZ）的投资价值与市场前景。

【量化】基金产品研究：细分食品，时间价值绽放

主要观点

• 食品ETF（515710）配置价值高：该ETF跟踪细分食品指数，当前价格高于2022年基本面价值，但仍低于2023年预期价值，处于价值中枢下方，配置性价比高。
• 细分食品指数预期正增长：涵盖白酒、乳品、调味品和食品等领域，成分股50只，前十大权重股占77%，2022年净利润预期增长24%，估值处于合理区间。
• 高端酒估值回归，配置价值显现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒估值经历多次调整，当前股价反映的是明年基本面预期，具备中长期配置价值。
• 中长期收益预期：持有至2023年底收益率预计为6.38%，持有至2024年底预计为11.32%，显示细分食品板块具备稳健收益潜力。

关键信息

• 食品ETF收盘价：0.85元/份（2022年6月27日）
• 基本面价值：2022年为0.77元/份，2023年为0.93元/份
• 预期净利润增长：2022年为24%
• PE估值：基于2022年预期为30倍，基于2024年预期为21倍

【电子】拓荆科技（688072.SH）首次覆盖报告

主要观点

• 国产薄膜沉积设备破局者：公司专注薄膜沉积设备，已实现产品多元化布局，覆盖PECVD、ALD和SACVD设备。
• 核心产品PECVD：拥有6个型号，覆盖16种工艺，应用于逻辑、DRAM、3DNAND及先进封装领域，本土产线覆盖率超15%。
• SACVD国产替代先锋：唯一具备SACVD设备产业化的国产厂商，主要产线覆盖率25%，具备良好的市场前景。
• ALD设备增长潜力大：受益于先进制程推进，市场需求快速增长，预计2025年市场规模达32亿美元，年复合增速14.7%。

关键信息

• 营收增长：2021年营收7.58亿元，同比增长73.99%
• 营收复合增速：2017-2021年为44.3%
• 投资建议：预计2022-2024年营收分别为12.82/18.88/24.96亿元，给予2022年17倍PS，对应股价172.3元/股，评级“增持”

【国防军工】振华科技（000733.SZ）深度覆盖报告

主要观点

• 军用电子元器件龙头：背靠中国振华集团，产品覆盖航天、航空、核工业等多个领域，具备较强的行业地位。
• 业绩显著提升：2021年实现营收56.56亿元，归母净利润14.91亿元，同比增长43.20% / 146.21%
• 毛利率提升：2017-2021年毛利率从14.94%提升至60.82%
• “十四五”发展预期：军用电子元器件市场规模年化增长9.8%，预计2025年突破5000亿元。
• 持续并购，打造平台型央企：通过收购与入股优质企业，切入高端IGBT、MOSFET等赛道，强化技术优势与国产替代能力。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为23.66/30.24/39.70亿元，对应EPS为4.57/5.84/7.66元
• 目标PE与目标价：2022年目标PE为32倍，对应目标价146.24元/股
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 食品饮料板块：疫情反复、行业政策变化可能影响复苏预期
• 拓荆科技：下游客户验证不及预期、竞争加剧、关键零部件受制于人
• 振华科技：国产化进程不及预期、军品定价优势降低、问题资产并入、行业竞争格局变化

联系方式

• 联系人：
  • 雏雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn / 18621188181
  • 王红兵：wanghongbing@research.xbmail.com.cn / 13924613850
  • 贺茂飞：hemaofei@research.xbmail.com.cn / 18217567458
• 地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 电话：021-38584209

免责声明

• 本报告仅供机构客户使用，未经公开披露或同意，不得传播或使用
• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性
• 报告观点可能随时间变化，不构成投资建议
• 投资者需自行判断，承担相应风险