20180824-东北证券-杉杉股份-600884.SH-正极材料价升量稳_助力上半年业绩_4页_354kb

报告摘要

杉杉股份（600884.SH）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月24日，对杉杉股份2018年上半年的业绩表现及未来发展前景进行了分析。分析师竺佳敏认为，杉杉股份在正极材料领域表现突出，受益于价格上涨和产能扩张，公司业绩实现快速增长。同时，公司正积极布局高镍三元材料，以进一步提升市场竞争力。整体来看，公司基本面良好，盈利预测乐观，维持“增持”评级。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，杉杉股份实现营业收入42.88亿元，同比增长11.31%；归母净利润4.66亿元，同比增长37.33%；扣非净利润3.03亿元，同比增长18.58%。
正极材料表现亮眼：正极材料实现营收24.34亿元，同比增长15.34%；出货量1.01万吨，同比增长2%。其中，三元材料出货量稳步上升，占比超过钴酸锂，成为公司主要增长动力。
宁夏高镍项目投产：2018年第二季度，公司宁夏7200吨高镍项目投产，凭借低电费成本优势，有望提升整体盈利能力。
负极材料出货量略有下降：负极材料出货量1.47万吨，同比下降4%。但随着10万吨包头项目逐步投产，产能与需求将更加匹配，公司将进一步降低成本，提高盈利水平。
电解液业务亏损收窄：电解液出货量约为0.4万吨，同比增长123%。尽管价格下行，但由于公司控制原材料成本并加大3C类客户策略，毛利率同比提高5个百分点，亏损同比减少333.21万元。
研发持续扩张：公司积极研发高镍三元材料，技术积累深厚，4.45V、4.5V钴酸锂技术行业领先，未来有望在高镍领域取得突破。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为10.07亿元、11.61亿元、13.15亿元，EPS分别为0.90元、1.03元、1.17元，对应PE分别为19.83倍、17.02倍、15.19倍，维持“增持”评级。
估值指标改善：随着业绩增长，公司市盈率、市净率等估值指标逐步下降，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据（2017A - 2020E）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	82.71	123.27	148.66	178.39
归属母公司净利润（亿元）	8.96	10.07	11.61	13.15
每股收益（元）	0.80	0.90	1.03	1.17
市盈率（倍）	22.24	19.83	17.20	15.19
市净率（倍）	1.79	2.21	1.93	1.68
净资产收益率（%）	8.59	12.31	12.42	12.33