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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场热点品种进行了全面分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块。整体来看，市场受到非农数据、疫情、能耗双控、政策调控、季节性需求等因素影响，呈现震荡偏空、逢低布局、短期观望等操作建议。

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贵金属市场

主要观点

• 非农数据疲软：美国8月非农新增就业仅23.5万，远低于预期，为贵金属带来反弹动力。
• 金价上涨：伦敦金价格上涨1.01%，至1827.29美元/盎司，伦敦银上涨3.5%，至24.716美元/盎司。
• 金银比回落：金银比小幅回落至74左右。
• 就业结构：零售与酒店服务行业就业降幅较大，但专业与商业行业表现稳健，显示就业复苏未出现结构性走弱。
• 操作建议：短期逢高沽空，中期仍维持空头配置。

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基本金属市场

铜

• 基本面支撑：废铜紧张、精废差低位、进口窗口打开、库存持续下滑，显示铜价短期支撑较强。
• 操作建议：短期观望，中期建议布局逢高抛空。

铝

• 供给受限：广西电解铝产能受能耗双控影响，云南复产预期缓慢，煤炭供给紧张。
• 成本上行：氧化铝价格上行，铝土矿进口受阻，成本重心持续上移。
• 操作建议：维持多头持有或逢低买入。

锌

• 原料紧张：进口及国产矿加工费低位，冬储临近，需关注原料紧张对产量的影响。
• 库存去化：锌锭库存持续下降，消费韧性仍存。
• 操作建议：短期观望，中期价格有支撑。

镍

• 供需短缺：低库存背景下，NPI形成强支撑，镍价暂易涨难跌。
• 操作建议：短线波段操作，关注10区间13.8万至15万，若无法持续冲高则后期抛空压力增大。

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黑色产业市场

不锈钢

• 限产影响：华东大厂限产，限电影响，期货价格上涨。
• 供需格局：300系因原料价格高企进入低利润状态，短期走势受限产消息支撑。
• 操作建议：短线观望，长期看空。

锰硅 & 硅铁

• 减产预期：广西、陕西、青海等地减产预期影响供需，硅锰现实减产幅度大于硅铁。
• 操作建议：短期观望或套利逢低买入，中长期关注产区减产执行力度。

焦煤

• 供给问题：中澳关系、蒙煤政策、内矿环保问题持续影响供给。
• 操作建议：建议逢低多配，注意高炉限产、动煤保供等负面消息带来的波动。

焦炭

• 库存去化：钢厂、焦企及港口库存持续去化。
• 操作建议：逢低多配，关注高炉限产、焦煤限价等影响。

动力煤

• 供需矛盾：需求端难以支撑增速，坑口增产缓慢。
• 操作建议：不建议操作，注意政治风险。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：美豆出口受飓风影响，USDA报告预期单产上调。
• 国内因素：阶段性到货下降，基差偏强，M11-1正套格局。
• 操作建议：远端单边跟随外盘成本端，建议调整中买入。

油脂

• 库存变化：马棕库存预期上升，但整体库存仍处于低位。
• 操作建议：阶段性偏震荡，建议逢低买入。

白糖

• 供需改善：广西销量超预期，新季甜菜糖大幅减产，进口减少。
• 操作建议：下方支撑明显，建议调整中买入。

生猪

• 现货承压：短期供应压力大，价格回落。
• 中期预期：四季度供过于求，节后价格继续走弱，春节前需求上涨但受供应压制。
• 操作建议：建议逢高做空，注意疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工市场

尿素

• 供需格局：供应阶段性宽松，但煤价、气价支撑市场。
• 操作建议：逢低试多01合约。

LLDPE

• 库存变化：上游库存去化放缓，社会库存小幅去化，港口库存处于中等水平。
• 操作建议：短期震荡，可逢高做空；中期关注新装置投产及下游订单。

PVC

• 供应紧张：电石供应紧张，国内PVC现货继续上涨。
• 操作建议：高位震荡，建议观望。

甲醇

• 成本支撑：甲醇走势偏强，主要来自成本端。
• 操作建议：关注01合约波段机会，注意煤炭价格波动风险。

玻璃

• 需求疲软：终端地产回款周期长，需求拐头向下。
• 操作建议：高位震荡，建议观望。

纯碱

• 需求拉动：光伏玻璃投产加速，纯碱价格高位运行。
• 操作建议：逢低做多。

沥青

• 库存下降：港口库存环比下降，但09合约交割后需求好转迹象显现。
• 操作建议：关注做阔利润（BU12 - 原油）机会。

燃料油

• 库存下降：新加坡燃料油库存小幅下滑，低硫燃料油供应收紧。
• 操作建议：短期观望，关注供需恢复。

PP

• 库存变化：上游库存去库放缓，社会库存小幅去化。
• 操作建议：短期震荡，可逢高做空；中期关注扩产周期。

苯乙烯

• 成本支撑：纯苯调整修复高估值，苯乙烯短期宽幅震荡。
• 操作建议：可逢低多纯苯纸货，关注新增产能。

原油

• 飓风影响：艾达飓风影响产能恢复，非农数据疲软导致油价走弱。
• 操作建议：短期观望，关注供需恢复情况。

纸浆

• 市场疲软：期货价格低于远期船货，下游接受度有限。
• 操作建议：建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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