20250703-中邮证券-华润三九-000999.SZ-内生夯实根基_外延铸造高质量发展动力引擎_5页_631kb

华润三九：

• 首次覆盖，给予买入评级。
• 2025Q1业绩承压，营收下滑6.04%，利润降幅更大，原因为高基数、集采及宏观因素影响。
• 营收预测2025-2027年增长12.91%-10.11%，净利润增速略低。
• 关键战略：完成天士力收购，加强创新中药布局；昆药集团聚焦银发市场、慢病管理及核心产品推广。
• 风险提示：业务整合、集采扩面及市场竞争风险。