证券：财富管理新浪潮已至，掘金券商时不我待_43页_1mb

我国财富管理行业迎来发展机遇

核心内容概述

我国财富管理行业正迎来新的发展机遇，成为全球第二大财富管理市场。随着社会财富的快速增长和居民资产配置的调整，资金端逐步向资本市场靠拢，产品端则因非标资产受限和权益类产品的高收益而呈现显著变化。券商作为最受益的金融机构，正迎来财富管理业务的黄金发展期。

主要观点

• 社会财富增长显著：2000年至2019年，中国社会财富复合年均增速达16.2%，成为全球第二大财富管理市场。
• 居民资产配置调整：房地产投资属性弱化，资管新规打破刚兑，居民资产配置向金融产品倾斜。
• 机构资金入市趋势：资本市场改革推动中长期资金入市，政策引导养老金等资金配置权益类资产。
• 非标资产配置减少：资管新规后，非标资产配置比例下降，理财产品收益率下滑，吸引力减弱。
• 权益类产品崛起：全球流动性宽松助推A股走高，权益类基金赚钱效应显著，成为市场主流。
• 美国经验借鉴：美国财富管理行业在1970-2000年经历供需推动下的高速发展，与当前中国发展阶段相似。

关键信息

资金端

1. 居民端：

   • 住宅在居民资产配置中占比高，但随着政策调控，投资属性式微。
   • 银行理财和信托产品因资管新规和三道红线政策，收益率下降，吸引力减弱。
   • 居民储蓄率偏高，金融资产配置比例偏低，未来有较大提升空间。
   • 2025年，预计非储蓄、现金的资产配置比例将提升至54%，其中基金与股票占比21%。

2. 机构端：

   • 资本市场深化改革，推动直接融资占比提升，引导长期资金入市。
   • 2020年底，我国直接融资占比仅为15%，远低于美国。
   • 保险资金权益配置比例为23%，距离监管上限40%仍有提升空间。
   • 养老金等长期资金入市与全球趋势一致，成为资本市场的稳定资金来源。

产品端

• 非标资产：收益率高但监管趋严，配置比例明显下降。
• 权益类产品：受益于A股上涨和市场流动性宽松，规模快速扩张，赚钱效应显著。
• 基金发行：2020年混合偏股型基金发行份额同比增长489%，普通股票型基金增长423%。
• 明星基金经理：如张坤、刘彦春、葛兰等，管理规模超千亿，带动基金规模增长。

行业发展趋势

• 财富管理业务：成为券商业绩的重要贡献来源。
• 渠道分工：银行系线下服务成熟，第三方系流量优势明显，券商系在权益领域专业度更高。
• 监管推动转型：资管新规和利率自由化等政策促使金融机构从传统业务向财富管理转型。
• 投顾模式兴起：券商在持牌经营政策下抢占投顾业务先机，财富管理业务模式逐步升级。

投资建议

• 推荐股票：

  • 东方财富（代码：300059）：具备财经领域垂直流量，基金销售市场份额持续提升。
  • 广发证券（代码：000776）：参控股两大龙头公募，市场化激励机制灵活。
  • 东方证券（代码：600958）：资管实力领先，以长期封闭期产品见长。
  • 中金公司（代码：601995）：具备高质量客户基础与产品创设能力。

• 目标价与评级：

  • 东方财富：43.00元，买入-A
  • 广发证券：25.00元，买入-A
  • 东方证券：19.00元，买入-A
  • 中金公司：54.10元，买入-A

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响财富管理业务的发展。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力增加。
• 监管趋严：政策变化可能对行业造成不确定性。

行业对比与参考

• 与美国对比：我国财富管理行业处于高速成长期，与美国1970-2000年阶段相似。
• 美国发展路径：
  • 70年代前：萌芽阶段，共同基金初步形成。
  • 70年代后：养老金制度改革推动居民资产配置，共同基金快速发展。
  • 2000年后：业务模式向买方投顾进阶，资产配置结构优化。

数据支持

• 社会财富：2020年达74.88万亿美元，占全球18%。
• 居民可投资资产：2020年达241万亿元，预计2025年达287万亿元。
• 高净值人群：2020年达262万人，人均可投资资产约3209万元。
• 资管规模：截至2020年底，各资管机构业务规模达122万亿元。
• 基金规模：截至2020年底，混合偏股型基金资产净值达28364亿元，占比提升至14.14%。

结论

我国财富管理行业正处于高速发展的黄金阶段，居民和机构资金配置向资本市场转移，权益类产品迎来爆发式增长。券商因其在权益领域的专业优势，成为最受益的金融机构。投资建议围绕财富管理主线，重点关注具备流量优势、投顾能力以及公募基金实力的券商和金融机构。