深度报告-20211117-安信证券-证券_财富管理新浪潮已至_掘金券商时不我待_43页_1mb

报告摘要

财富管理新浪潮已至，券商最具受益潜力

核心内容

我国财富管理行业正迎来新的发展机遇，成为全球第二大财富管理市场，具备巨大的增长潜力。随着居民和机构资金的持续向资本市场转移，以及权益类产品的吸引力增强，财富管理行业正进入快速发展阶段。券商作为专业性强、在权益领域优势明显的金融机构，将在这一过程中扮演重要角色。

主要观点

我国财富管理市场发展迅速：
- 2000-2019年，中国社会财富增长15倍，复合年均增速达16.2%，远高于GDP增速。
- 中国个人可投资资产规模持续增长，预计到2025年将达到287万亿元，人均财富将达105,400美元，成为“高财富”国家。
- 高净值人群数量和资产规模均快速增长，2020年高净值人群达262万人，持有可投资资产84万亿元。
资金端：居民与机构配置向资本市场转移：
- 居民端：房地产投资属性减弱、资管新规打破刚兑，推动居民资产配置向金融产品倾斜，基金与股票配置比例有望提升至21%。
- 机构端：资本市场深化改革鼓励中长期资金入市，养老金、保险资金等长期资金配置比例提升，未来仍有较大入市空间。
产品端：权益类产品迎来发展机遇：
- 银行理财和信托产品因非标资产受限，收益率下降，吸引力减弱。
- 全球流动性宽松背景下，A股市场走高，权益类基金表现亮眼，发行规模持续扩大，赚钱效应显著。
对标美国，我国财富管理行业处于高速成长期：
- 美国1970-2000年财富管理行业快速发展，源于养老金制度改革、利率自由化和佣金自由化等政策推动。
- 我国当前与美国70年代后的行业发展阶段相似，居民理财意识觉醒、养老金入市、监管推动创新，为财富管理行业提供了良好发展环境。
券商在权益财富管理中占据优势地位：
- 券商在代销和投顾业务中表现出色，尤其在权益领域专业度高，已抢占投顾业务先机。
- 券商系公募基金数量多、规模大、盈利能力强，成为财富管理的重要组成部分。
- 券商财富管理业务对业绩贡献不断提升，成为核心增长点。

关键信息

资金端变化

居民资产配置：
- 住房投资属性减弱，居民资产配置逐步向基金、股票等金融资产转移。
- 房产在居民资产中占比约59%，金融资产仅占20.4%，其中存款占比39%，银行理财占比27%，基金与股票占比不足10%。
- 预计至2025年，非储蓄类资产配置比例将提升至54%，基金与股票占比将达21%。
机构资金入市：
- 资本市场改革鼓励长期资金入市，养老金、保险资金等配置比例提升。
- 保险资金权益配置比例为23%，距离监管上限40%仍有17%提升空间。
- 2020年，年金基金权益配置比例由30%提升至40%。

产品端变化

非标资产受限：
- 资管新规限制非标资产配置，理财产品对非标资产比例降至13.1%。
- 信托产品发行量大幅下降，2021年房地产信托占比降至13.01%。
权益类产品崛起：
- 权益类基金赚钱效应显著，2019-2020年加权收益率分别达54%和66%。
- 权益类基金发行规模和资产净值快速提升，2020年底混合偏股型基金资产净值达28,364亿元，占基金市场比例达14.14%。

行业趋势

财富管理产业链逐步成型：
- 资金端、渠道机构、资管机构、资产端四部分构成完整产业链。
- 2020年底，零售客户金融资产规模达205万亿元，资管业务规模达122万亿元。
券商优势显著：
- 在代销和投顾业务中，券商系在权益领域更具专业优势。
- 2021年，券商旗下公募基金资产净值达4.5万亿元，占基金市场比例达19%。

投资建议

推荐股票：
- 东方财富：具备财经垂直流量，基金销售市场份额持续提升，目标价43.00元，评级买入-A。
- 广发证券：参控股两大龙头公募，市场化激励机制灵活，目标价25.00元，评级买入-A。
- 东方证券：资管实力领先，以长期封闭期产品见长，目标价19.00元，评级买入-A。
- 中金公司：具备高质量客户基础与产品创设能力，目标价54.10元，评级买入-A。