20260908-开源证券-希迪智驾-03881.HK-港股公司首次覆盖报告_战略升级_从商用智驾走向重载物理AI_24页_2mb

希迪智驾（03881.HK）首次覆盖报告总结

核心内容

希迪智驾是一家领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商，专注于矿山场景自动驾驶、物流车自动驾驶、V2X技术及智能感知解决方案。公司依托核心技术优势和稳定的核心管理团队，正在从商用智能驾驶向重载物理AI领域进行战略升级，积极拓展海外市场，推动全球化布局。

公司当前股价为20.36港元，总市值为89.16亿港元，流通市值为86.42亿港元。近3个月换手率为31.26%。当前股价对应的PS估值为4.3倍，预计2026-2028年PS将分别降至2.3倍和1.4倍，显著低于行业可比公司平均水平，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 公司业务亮点

• 自动驾驶业务：公司是全球领先的无人驾驶矿卡解决方案提供商，2024年市场份额达12.9%，2026年上半年无人矿卡出货量同比增长213.57%，累计出货量超过1900台，覆盖全球近40座矿山。
• V2X业务：公司已在五大国家级车联网先导区落地V2X项目，2026年上半年出货量超2000台，具备行业领先的V2X设备及解决方案。
• 智能感知业务：公司列车自主感知系统（TAPS）满足SIL4级安全要求，2026年上半年新签订单规模超10000台，已实现商业化落地。

2. 战略升级方向

公司正在从商用智能驾驶向重载物理AI进行战略升级，构建“重载具身智能技术平台”，分为三层架构：

• 底层：统一数据引擎，整合各场景数据，提升数据处理能力。
• 中层：重载世界模型，结合端云协同架构，实现毫秒级实时决策与模型迭代。
• 顶层：集群决策与调度系统，实现多品类机器人协同作业。

3. 海外市场布局

公司已围绕澳大利亚、巴西、印尼等资源大国启动全球化布局，与多家矿主、主机厂和运营商建立合作关系，计划未来几年逐步覆盖非洲、中亚、中东等市场，实现商业化批量交付，建立全球品牌影响力。

关键信息

1. 市场前景

• 全球智能驾驶商用车市场规模预计2030年达到16144亿元，2024-2030年复合年增长率达133.3%。
• 封闭场景智能驾驶商用车市场规模预计2030年达1075亿元，占全球整体市场的6.7%。
• 中国智能驾驶商用车市场规模预计2030年达7743亿元，其中封闭场景市场规模预计达568亿元，占中国整体市场的7.3%。
• 自动驾驶矿卡解决方案市场规模预计2030年达396亿元，2024-2030年复合年增长率达65.3%。

2. 财务预测

3. 盈利能力改善

• 2026年上半年公司净利润亏损显著收窄，经调整净亏损由1.11亿元减少至1968.1万元。
• 公司盈利能力持续改善，2026年毛利率为26.31%，2027年为28.05%，2028年预计达到29.53%。

4. 技术优势

• 公司在多车协同、重型车辆控制、感知系统可靠性等方面具备显著技术优势。
• 公司的无人驾驶车辆能够应对复杂工况，如多车依次装卸、协同泊车、电池自动充换电等。

5. 核心管理团队

• 李泽湘教授合计控制公司38.24%股权，是公司控股股东和唯一实控人，拥有丰富的行业经验。
• 公司核心管理团队包括李泽湘、马博士和胡博士，分别在人工智能、机器人、控制系统等领域有深厚积累。

6. 行业趋势与政策支持

• 采矿业存在事故频发、工作环境恶劣、劳动力老龄化、经济效益低等痛点，政策推动下，无人驾驶矿卡解决方案迎来黄金发展期。
• 多项国家政策鼓励矿山智能化建设，如《煤矿智能化标准体系建设指南》《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》等。

7. 风险提示

• 产品及解决方案研发相关风险
• 客户集中度较高风险
• 商业化落地与项目交付风险

总结

希迪智驾凭借在商用智能驾驶领域的技术积累和市场拓展能力，正逐步迈向重载物理AI领域，推动矿山、物流、港口等场景的智能化发展。公司具备强大的研发能力、稳定的股权结构和成熟的商业化模式，同时受益于政策支持和行业需求增长。公司估值较低，未来增长潜力大，因此首次覆盖给予“买入”评级。