20260507-华源证券-江苏银行-600919.SH-中收高增彰显财富管理优势_资产质量持续向好_6页_1mb

江苏银行（600919.SH）总结

核心内容

江苏银行（600919.SH）作为城商行II的代表，2026年第一季度表现稳健，体现出良好的资产质量及财富管理优势，同时盈利预测显示未来三年公司业绩有望稳步增长。

主要观点

1. 资产与负债规模持续增长

• 贷款规模：2026Q1贷款同比+18.9%，其中对公贷款同比+26.6%，零售贷款同比-6.0%，显示对公业务强劲，零售业务相对疲软。
• 存款增长：2026Q1存款同比+21.8%，其中对公存款同比+18.4%，零售存款同比+20.3%，增长动能来自财富客户带来的外部存款。
• 资产质量改善：2026Q1不良贷款率0.81%，关注贷款率1.16%，逾期贷款率1.12%，环比均有所下降，显示风险指标持续向好。
• 拨备释放：拨备覆盖率和拨贷比环比下降，表明公司资产质量趋于稳定，未来可能通过释放拨备来提升盈利。

2. 净利息收入增速放缓

• 2026Q1净利息收入同比增速降至7.3%，主要受2025年同期高基数影响。
• 净息差为1.73%，较2025H1下降5bp，主要受资产端利率未企稳及高票息债券到期影响，负债端成本率下降8bp，有助于缓解息差压力。

3. 中间业务收入高增

• 手续费及佣金收入同比+23.8%，2025年代理业务、托管等手续费收入增长显著。
• 手续费收入占营收比重提升至8.4%，凸显财富管理业务优势，零售AUM规模居城商行首位，公募基金托管规模亦居城商行第一。

4. 盈利预测与估值

• 公司2025年营收和归母净利润同比分别增长8.8%和8.3%，2026-2028年归母净利润增速预测为7.8% / 11.1% / 5.1%。
• 每股收益（EPS）预计从2025年的1.88元增长至2028年的2.37元，市盈率（P/E）预计从6.0降至4.8，估值持续走低。
• 估值指标如P/B、P/A等也持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期趋于理性。

关键信息

财务预测摘要

利率与资本指标

收入与规模增长

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境变化可能对银行信贷质量产生负面影响。
• 房地产信贷风险：房价下行可能导致房地产相关贷款质量恶化。
• 零售业务风险：个人经营性贷款不良率上升可能影响零售业务稳定性。

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持），预计公司未来业绩表现良好，具有一定的估值溢价空间。
• 评级标准：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，买入为涨跌幅在20%以上。

附录说明

• 本报告基于合法合规信息，仅供客户参考，不构成投资建议。
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