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石头科技（688169.SH）2026Q2业绩总结

核心内容概览

石头科技在2026年第二季度实现了收入与利润的双重超预期表现，公司基本面持续改善。根据2026年半年度报告，公司2026H1营业收入达到100.8亿元，同比增长27.6%，归母净利润为9.9亿元，同比增长45.6%。其中，2026Q2营业收入为58.6亿元，同比增长30.9%，归母净利润为6.6亿元，同比增长61.8%。公司盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS分别为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE分别为16.9/14.0/11.2倍。

主要观点

• 收入增长显著：2026H1营业收入增长27.6%，Q2单季增长30.9%，外销增速环比提升，北美市场表现尤为突出。
• 盈利能力改善：2026H1销售净利率为9.8%，同比提升1.2个百分点；Q2销售净利率为11.3%，同比提升2.2个百分点。
• 费用优化：销售费用率显著下降，期间费用率整体优化，推动净利率提升。
• 北美市场突破：成功入驻Costco、Target、Bestbuy等渠道，线下渠道占比提升，线上受PD错期影响收入高增。
• 洗地机业务盈利：洗地机成为公司第二成长曲线，外销占比有望提升。
• 风险提示：新品销售不及预期、竞争加剧、海外高通胀影响需求等。

关键信息

财务表现

收入拆分与市场表现

• 内销扫地机：2026Q2销售额19.0亿元，同比增长11%，市占率提升至33.4%。
• 洗地机：2026Q2线上销额10.5亿元，同比增长21%，市占率25.7%。
• 北美市场：Q2收入预计接近翻倍增长，线上亚马逊销售额10.475亿美元，市占率提升至31.1%。
• 欧洲市场：线上收入预计维持双位数增长，线下渠道收入增速环比恢复。
• 亚太市场：预计维持良好态势。

盈利能力分析

• 毛利率：2026H1为43.3%，同比下降1.3个百分点；Q2为43.3%，同比下降0.6个百分点，还原北美关税退税后为40.0%，同比下降3.9个百分点。
• 期间费用率：2026H1为33.5%，同比下降3.6个百分点；Q2为32.3%，同比下降5.7个百分点。
• 净营业周期：截至2026年6月30日，净营业周期为-71.5天，同比增加38天。
• 经营性现金流：2026H1经营性现金流净额为4.0亿元，同比转正。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：扫地机内销及美国市场净利率环比改善，洗地机业务开始盈利，公司基本面有望持续边际改善。
• 未来展望：2026H2扫地机品类有望延续向好，内销低基数下增长可期；北美线下渠道持续拓展，外销增长有望维持；欧洲市场竞争加剧但影响可控。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 竞争加剧
• 海外高通胀导致需求不及预期

附：财务预测摘要

• 营业收入：预计2026-2028年分别为237.06亿元、283.74亿元、331.70亿元。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为20.69亿元、25.01亿元、31.29亿元。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为44.0%、44.2%、44.4%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为8.7%、8.8%、9.4%。
• ROE：预计2026-2028年分别为13.0%、13.9%、15.2%。
• EPS：预计2026-2028年分别为7.97元、9.64元、12.06元。
• P/E：预计2026-2028年分别为16.9倍、14.0倍、11.2倍。

总结

石头科技在2026年第二季度展现出强劲的收入增长与盈利能力提升，主要得益于北美关税退税、费用优化及行业竞争趋缓。公司成功拓展北美线下渠道，提升市占率，洗地机业务开始盈利，为第二成长曲线奠定基础。尽管毛利率承压，但净利率和ROE持续改善，经营性现金流转正，整体财务状况稳健。公司基本面持续改善，维持“买入”评级。