20260505-国盛证券有限责任公司-天顺风能-002531.SZ-国内海工龙头加速签单海工项目_静待欧洲海工订单落地_3页_636kb

天顺风能（002531.SZ）总结

核心内容

天顺风能是一家专注于海上风电设备制造和海工项目的公司，近期在国内外海工订单方面取得显著进展。尽管2025年公司整体业绩出现亏损，但2026年第一季度实现了归母净利润的正增长，显示出公司正在逐步走出困境。

主要观点

• 国内海工订单增长显著：2025年12月至今，公司新签订或中标海工订单累计约23.3亿元，覆盖多个海上风电项目及深远海养殖项目。其中，广东阳江三山岛三项目中标份额达80%，大唐海南儋州二场址项目中标份额为100%。
• 欧洲海工市场布局加快：公司德国海工基地核心设备已进场，具备覆盖欧洲主要国家及北非、北美市场的潜力。欧洲海风市场热度上升，公司有望受益。
• 造船产能释放：公司拥有江苏射阳和通州湾两个基地，具备每年建造并交付4-6艘特种船舶及商船的能力，未来将重点承接FPSO等高利润订单。
• 陆上风电业务剥离：公司已停产六家陆上风电相关子公司，聚焦海上风电业务，旨在实现基本面的困境反转。
• 盈利预测乐观：预计公司2026~2028年归母净利润分别为6.63亿元、15.23亿元、19.72亿元，对应PE估值分别为32.6倍、14.2倍、11.0倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2025年：实现营收53.88亿元，同比增长10.85%；归母净利润-2.36亿元，同比下降215.21%。
• 2026Q1：营收6.57亿元，同比下降29.01%，环比增长113.56%；归母净利润0.41亿元，同比增长16.16%。

营收结构

• 海工板块：2026Q1营收约7300万元。
• 发电板块：2026Q1营收约2.9亿元。
• 陆上风电装备板块：2026Q1营收约2.4亿元。

订单进展

• 国内订单：涵盖多个海上风电及深远海养殖项目，如金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目、阳江帆石二海上风电场项目、东山县海洋牧场项目等。
• 海外订单：德国海工基地设备已就位，静待投产，公司有望受益于欧洲海风市场升温。

财务预测

• 营业收入：预计2026~2028年分别为70.35亿元、112.43亿元、127.30亿元。
• 归母净利润：预计2026~2028年分别为6.63亿元、15.23亿元、19.72亿元。
• EPS：预计2026~2028年分别为0.37元、0.85元、1.10元。
• PE估值：预计2026~2028年分别为32.6倍、14.2倍、11.0倍。
• P/B估值：预计2026~2028年分别为2.3倍、2.0倍、1.7倍。

财务指标

• 资产负债率：预计2026~2028年分别为64.0%、65.2%、63.3%。
• 毛利率：预计2026~2028年分别为23.3%、26.3%、28.1%。
• 净利率：预计2026~2028年分别为9.4%、13.5%、15.5%。
• ROE：预计2026~2028年分别为7.1%、14.1%、15.4%。

风险提示

• 公司订单不及预期
• 订单交付不及预期
• 欧洲海风推进不及预期

股票信息

估值比率