20260212-国盛证券有限责任公司-天顺风能-002531.SZ-国内落地海工订单_海外节奏加快_3页_618kb

天顺风能（002531.SZ）总结

核心内容

天顺风能（002531.SZ）近期公告了多个国内和海外海上风电项目订单，并加速推进其海上风电业务布局，同时宣布停产陆上风电相关子公司，以摆脱历史包袱，专注于海上风电市场。公司目前国内外海风业务齐头并进，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 国内海风订单加速落地：公司于2025年12月至今中标或签订约8.7亿元国内海工订单，涵盖多个海上风电项目，包括金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目、阳江帆石二海上风电场项目等，其中阳江帆石二项目公司份额超50%，凸显其在导管架领域的龙头地位。
• 海外业务布局加快：公司德国海工基地核心设备已进场，包括4台重型卷板机和全套焊接与合拢设备，标志着欧洲海风产能建设进入新阶段，有助于公司拓展海外市场。
• 业务结构调整：公司已停产六家陆上风电子公司，聚焦海上风电业务，预计2026年起将实现业绩反转。
• 盈利预测乐观：公司预计2025~2027年实现归母净利润分别为-199亿元、655亿元和1558亿元，对应2026/2027年PE估值分别为25.1倍和10.6倍，维持“增持”评级。
• 财务指标改善：随着海上风电业务的推进，公司资产负债率有望逐步下降，2027年预计降至43.9%，同时现金流状况有所改善，预计2026年和2027年经营活动现金流分别为2242亿元和5094亿元。

关键信息

订单信息

• 国内订单：8.7亿元，包括20套导管架及基础桩产品（金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目）、6套导管架及基础桩产品（阳江帆石二海上风电场项目）、1个半潜桁架式养殖平台（东山县海洋牧场项目）、1套导向架产品（浙江苍南深远海风电项目）。
• 海外进展：德国海工基地核心设备已准备就绪，为欧洲市场提供支持，尤其是英国AR7海风项目拍卖规模超预期（8.4GW），验证欧洲海风景气度持续上行。

业务转型

• 陆风业务剥离：停产六家陆上风电子公司，包括商都叶片、乾安叶片、濮阳塔筒等，旨在聚焦海上风电高潜力赛道。
• 海上风电布局：公司产能深度布局南方海域，是国内导管架龙头，具备较强市场竞争力。

盈利预测

财务表现

股票信息

风险提示

• 公司订单不及预期
• 公司业绩不及预期
• 欧洲海风推进不及预期

估值与投资建议

• 估值：2026年PE为25.1倍，2027年PE为10.6倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师杨润思、魏燕英撰写。
• 执业证书编号：S0680520030005、S0680525090001。
• 邮箱：yangrunsi@gszq.com、weiyanying@gszq.com。

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