20260805-东吴证券-_东吴晨报0805_固收_行业_传媒_个股_中国黄金国际_康宁杰瑞制药-B_歌礼制药-B_9页_983kb

报告摘要

东吴晨报0805 总结

核心内容概述

本晨报涵盖固收、传媒行业及个股分析，重点围绕地方国资科技布局、日本科技发展经验、天脉转债发行信息、AI在云业务中的应用以及中国黄金国际、康宁杰瑞制药-B、歌礼制药-B等个股的最新进展与投资建议。

固收分析

主要观点

地方国资科技布局特征：
- 地方财政可支配收入集中于广东、江苏、浙江、上海、山东等经济大省，这些地区具备较强的科技投资能力。
- 地方国资持股呈现“财力强省形成规模支撑、部分中西部地区集中参与、弱财力地区沉淀偏薄”的格局。
- 地方国资在科技领域的投入与财政自主性、产业基础和平台运作能力密切相关。
科技投资对地方经济的潜在影响：
- 科技投资可提升地方政府长期造血能力，增强地方信用资质。
- 弱财力地区因科技投资弹性有限，可能错失科技增长红利。
科技资产对债券市场的影响：
- 科技周期对利率中枢具有推动作用，但非决定性因素。
- 债市波动、数据偏差及政策变化是主要风险。

传媒行业分析

主要观点

AI投入进入回报验证期：
- 云厂商（微软、AWS、谷歌云、Meta）在AI领域收入、利润率及积压订单同步增长。
- AI需求从训练扩展至推理和应用场景，带动传统云资源消费。
盈利模式升级：
- 云厂商通过“基础设施-平台工具-模型服务-应用软件”多层变现，提升盈利能力。
- 成本端随资源利用率提升逐步摊薄，利润率有望进一步改善。
投资建议：
- 关注具备企业客户基础、自研芯片能力及多层产品变现能力的云厂商。
- 关注AI基础设施环节（如算力芯片、服务器、光通信、存储、液冷等）及具备商业化能力的互联网平台。

个股分析

中国黄金国际（02099.HK）

甲玛矿资源储量更新：
- 金、铜资源储量大幅提升，探明+控制矿产资源量达6.23亿吨。
- 储量更新后储采比显著提高，为未来增产提供基础。
- 甲玛矿提产计划持续推进，预计2028年实现50%产能提升。
盈利预测：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为7.57/8.13/11.54亿美元，对应PE分别为11.74/10.95/7.71倍。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 金属价格波动、扩产不及预期、政策调整。

康宁杰瑞制药-B（09966.HK）

JSKN016达成海外授权：
- 授权给美国Pathos AI，交易总额最高可达20.93亿美元。
- 公司保留大中华区全部权利，同时获得优先股认购权证。
合作方背景：
- Pathos为AI驱动肿瘤研发企业，估值攀升，具备较强资金实力。
研发进展：
- JSKN016多适应症临床梯队已形成，III期临床正在进行。
- JSKN033启动全球III期临床，或成为首个皮下注射ADC。
盈利预测与评级：
- 维持2026-2028年营收预测为4.71/5.63/6.74亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、竞争加剧、审批政策不确定性。

歌礼制药-B（01672.HK）

ASC30全球III期临床启动：
- 获FDA批准，预计2028年Q3公布顶线数据。
- 同时披露口服复方制剂ASC30在非人灵长类动物中减重效果显著。
减重数据亮眼：
- 三靶点组合连续给药七天减重达15.2%，较双靶点提升120%。
- 为口服减重“每日一片”路线奠定基础。
资金保障充足：
- 公司现金及现金等价物达14.4亿元，可支撑III期临床推进。
盈利预测与评级：
- 维持2026-2028年营收预测为0.46/0.87/1.36亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 研发及审批不及预期、药品销售不及预期、竞争加剧、审批政策不确定性。

代码	简称	行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
600176.SH	中国巨石	建筑建材	2,917	1.49	1.66	49	44
300751.SZ	迈为股份	机械	788	4.04	5.79	70	49
002371.SZ	北方华创	机械	6,419	12.53	16.47	71	54
300604.SZ	长川科技	机械	2,166	4.80	6.55	71	52
688630.SH	芯碁微装	电子	782	7.32	9.75	75	56
688141.SH	杰华特	电子	691	1.38	4.75	111	32
1801.HK	信达生物	医药	1,384	2.04	2.79	34	25
688235.SH	百济神州	医药	2,413	6.28	7.38	41	35
002428.SZ	云南锗业	计算机	785	1.71	2.57	70	47
MU.O	美光科技	传媒互联网&海外	13,036	151.43	165.15	8	7

风险提示

固收部分：债市超预期波动、数据统计偏差、政策与市场变化的不确定性。
日本经验：科技景气向宏观传导不及预期、全球半导体和AI资本开支回落风险、历史经验和测算口径存在局限。
天脉转债：正股波动风险、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。
个股部分：新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、产品竞争格局加剧、药品审批政策的不确定性。

总结

本晨报聚焦于地方国资科技布局、日本科技发展经验及传媒行业AI应用趋势，分析了天脉转债、中国黄金国际、康宁杰瑞制药-B和歌礼制药-B等重点标的的投资价值与风险。地方国资科技投资格局清晰，头部省份具备显著优势；日本经验显示，科技发展需结合制度基础与产业转化能力；传媒行业在AI推动下进入回报验证期，云厂商和AI基础设施环节表现突出。个股方面，中国黄金国际资源储量提升、康宁杰瑞制药-B实现海外授权、歌礼制药-B推进全球临床，均具备较强增长潜力。

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