20240303-国金证券-交通运输仓储行业周报_中通快递纳入港股通_BDI周环比增长18__15页

交运板块周报关键总结

一、市场表现

• 交运指数本周下跌15%，跑输沪深300（+14%）29个百分点，在29个行业中排名倒数第二。
• 子板块表现：公交(+0.8%)领涨；快递(-29%)领跌。

二、行业基本面跟踪要点

1. 春运与客流恢复

• 2024年春运前37天（1月27日-3月2日）人员流动达790.3亿人次，同比和较2019年均显著增长。
• 上海机场2023年实现扭亏为盈，净利润增长3941亿元，但引述航空煤油价格连续上涨，由月初71059元/吨（2024年3月）环比小幅上行约3.0%，同比降幅扩大至2.2%。

2. 集运与航运

• 全球集装箱运价多数回落，CCFI本周环比降36%至13524点，欧地航线SCFI亦跌折14%。但如果后续关注的是集运港口综合能力的PDCI，其中国东北、北部和南部港口运价指数分别有-139%，+88%，+193%不等的变化。
• 干散货BDI指数本周暴涨181%，主因反映国际油轮运费回落和中东航线BDTI视频同步下降所致，航运周期已现回暖迹象。

3. 快递物流

• 国家邮政数据，1月快递业务量、收入同比增幅超100%，CR8集中度维持高位。但随着业务量人效突破，单票价格降幅已经超过历史底部。

4. 燃料与成本环节

• 布伦特原油期货结算价环比-17.2%，同比下跌22.2%，但航空燃油附加费调降至40元及70元（containment差异大）。
• 国内成品油运输BCTI环比降72%，但含税出厂价本月上升30%，年报显示，航空运输品环节仍未盈利等因素下，燃油成本管控可能成为航空公司差异化竞争力。

5. 机场与港口

• 上海、北京、广州机场货运量同比下行，CXO机构审计数据显示全行业2023年全年未能完全恢复至疫情前水平。
• 上汽港2023年吞吐量同比增52%，铁路货运仍是流动性和产品品类优势突出的领域。

三、阶段性风险与机会

可能对板块构成下行压力的方向包括：

• 需求回暖超过一季度预期；
• 国际油价继续中枢上行；
• 美股同步恐慌导致人民币兑美元汇率继续下降，拖累航空盈利弹性；
• 中通、圆通等电商系快递出现低于预期的价格战。

防御型交易机会集中在：

• 利息下行背景下，高股息公路、港口股估值仍有修复空间；
• 危化物流受益于运价反弹周期；
• 首批股息率高于国债收益率的公路、机场股形成结构性配置需求。

四、投资建议

倾向于维持“增持”评级，推荐集运、机场、低估值航空。危险因素暂不改变上市公司股权风险溢价核心逻辑研判。