20191020-东吴证券-综合行业：本周教育股延续涨势，把握三大板块的投资机会_9页_769kb

教育股投资机会分析总结

核心内容

本周教育股延续涨势，主要受益于政策支持与行业增长潜力。报告重点推荐在线教育、职业教育及高等教育三大板块的投资机会，认为这些领域具备良好的发展前景和投资价值。

主要观点

1. 在线教育板块：政策推动与技术升级带来增长机遇

• 新东方在线本周涨幅达18.03%，成为教育板块领涨股。
• 教育部等十一部门于2019年9月30日联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》，明确在线教育发展方向，强调技术与教育的深度融合。
• 根据Frost&Sullivan数据，2013-2017年中国在线校外培训市场总营收由329亿元增至964亿元，CAGR为31%，预计到2022年将突破3102亿元。
• K12市场是在线教育的重要增长点，新东方在线依托东方优播平台，主打“小班模式”，预计未来将实现每年翻倍增长。
• 公司预计FY20-22年营收分别为12.6/18.1/27.9亿元，同比增长37%/44%/54%，并有望在FY22实现扭亏为盈。

2. 职业教育板块：高增长与政策红利共振

• 中公教育本周涨幅达10.47%，业绩预告显示2019年前三季度归母净利预计9.25-9.75亿元，同比增长70.89%-80.13%。
• 公务员和事业单位考试招录人数回暖，2020年国考招录人数同比增长66%，接近2018年水平。
• 公司在下沉市场和基层考试领域布局，加速回收期，同时在考研、IT培训等新赛道实现模式复制。
• 中国东方教育也表现强劲，涨幅3.98%，预计三年收入保持年化20%以上增速，归母净利预计FY19-21分别为7.9/11.1/14.2亿元，对应PE分别为42X/30X/23X。

3. 高等教育板块：政策利好与估值优势显著

• 2019年以来，国家持续推进职业教育发展，发布多项政策支持，如《国家职业教育改革实施方案》《中国教育现代化2035》等。
• 在政策与市场需求的双重驱动下，港股高教类公司表现突出，业绩内生增长稳定，现金流充沛，外延并购逻辑清晰。
• 推荐的港股高教类标的包括：中国科培（19年17X）、中国新华教育（19年13X）、希望教育（19年16X）、民生教育（19年12X）、新高教集团（19年11X）、宇华教育（19年17X）、中教控股（19年25X）。

关键信息

行情回顾

• 本周恒生指数上涨1.56%，教育板块普遍上涨。
• 新东方在线、中公教育、中国新华教育涨幅靠前，分别达到18.03%、10.47%、4.49%。

政策支持

• 国务院、教育部、国家发改委等多部门出台多项政策，支持职业教育和在线教育发展。
• 政策目标包括提升职业教育招生规模、推动产教融合、加强紧缺人才培养等。

企业动态

• 民生教育正式布局在线教育领域，全资子公司重庆梦卓获得委托管理权，有望通过管理费和股权收购实现收益。
• 中公教育三季度业绩表现强劲，归母净利同比增长显著。
• 立思辰三季度归母净利同比增长680.23%-706.68%，显示其业务复苏。
• 枫叶教育学生人数同比增长13.5%，表现稳健。
• 中教控股完成收购澳大利亚国王学院，拓展国际教育资源。

风险提示

• 政策落地存在不确定性。
• 各学校招生规模可能不及预期。

估值情况（部分标的）

行业与公司动态

行业新闻

• 网易有道计划于10月25日在美国上市，融资区间为2.09-2.258亿美元，丁磊将认购2000万美元ADS。
• 2018年全国教育经费总投入达4.6万亿元，同比增长8.41%，其中幼儿园生均预算经费增长最快。
• 复星国际以4560万港元增持宝宝树，成为其第一大股东。

投资建议

• 在线教育：推荐新东方在线，受益于政策支持与K12市场增长潜力。
• 职业教育：推荐中公教育与中国东方教育，业绩增长明确，模式可复制性强。
• 高等教育：推荐港股高教类公司，如中国科培、中国新华教育、希望教育等，估值处于低位，具备长期增长空间。

投资评级

结论

当前教育行业处于政策与市场双重驱动的上升周期，建议投资者重点关注在线教育、职业教育及高等教育三大板块。新东方在线、中公教育、中国东方教育等龙头企业表现突出，具备良好的增长潜力和估值优势，持续推荐。同时需关注政策落地及招生规模等潜在风险。