20240823-交银国际证券-2季度不及市场预期；预计端游3季度恢复增长_手游短期增长承压_8页_398kb

网易（NTESUS）2024年第二季度业绩总结

核心业绩摘要

• 2024年第二季度收入为255亿元，同比增长6%，低于市场预期。
• 调整后净利润为78亿元，同比下降13%，主要因非运营相关因素变动，运营利润同比增长18%。
• 游戏及增值服务毛利率提升至70%，有道、云音乐及创新业务收入增速分别为10%、5%和0%。

游戏行业分析

游戏表现

• 端游戏：收入同比持平，受《梦幻》端游调整影响，但被其他端游增长抵消。
• 手游：收入增长16%（高于一致预期的15%，符合预测），短期增长承压，主要因基数较高。
• 《永劫无间》手游：表现强劲，登上iOS游戏畅销榜前三，带动IP热度提升，端游DAU创历史新高。
• 《七日世界》：7月上线，最高同时在线人数超23万。
• 《魔兽世界》国服回归：用户数据超预期，新老玩家比例4：6。

游戏业务展望

• 短期调整：手游在高基数下增速放缓，整体游戏短期承压。
• 长期潜力：《永劫》手游被认为具备长线运营属性，或有长期平稳增长趋势。
• 最新下跌：公司美股股价因季度业绩不及预期下跌11%。

财务预测

• 交银国际调整2024年收入和利润预测，下调17%和13%，目标价从117美元降至113美元。
• 2025年及2026年收入预计分别增长至120,064亿和130,637亿人民币。
• 游戏业务毛利维持增长，但手游研发成本较高，影响短期利润。

公司评级与市场表现

• 评级：买入。
• 目标价：113美元，对应2024年游戏业务市盈率约18倍。
• 同类公司对比：美股科技股整体表现不振，网易短期增长仍受益于手游及在线游戏的用户粘性。

关键财务数据参考（截至2024年预测）

• 2024年收入预测：108,258亿人民币。
• 2024年净利润预测：32,573亿人民币。
• 2026年估值：游戏业务市盈率99倍下调至99倍（对比2024年18倍不变）。

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