20211229-财信证券-雪天盐业-600929.SH-收购湘渝盐化增厚业绩_食用盐高端化战略稳步推进_4页_442kb

公司点评总结

核心内容

本报告对雪天盐业（600929.SH）进行了详细的公司点评，主要围绕其收购湘渝盐化、食用盐高端化战略及盐穴资源开发等关键业务展开分析，并基于财务预测和估值模型提出了投资建议。

主要观点

1. 交易事件概述

• 收购湘渝盐化：公司于2021年12月17日公告拟发行股份收购湘渝盐化100%股权，交易对价为19.27亿元。
• 交易完成：12月28日，标的资产完成过户及工商变更登记。
• 交易影响：通过此次收购，公司将进一步增强在纯碱、井矿盐及氯化铵等化工产品的生产能力，为业绩增长提供支撑。

2. 纯碱行业景气度提升

• 行业趋势：2021年纯碱行业进入景气周期，预计湘渝盐化全年可为公司贡献3-4亿元归母净利润。
• 未来展望：受碳中和政策影响，纯碱行业需求将保持增长，而供给端新增产能释放需至2023年，未来两年景气度较高。
• 财务支撑：公司有望享受纯碱行业高景气带来的丰厚利润和充沛现金流，为其他业务扩张提供资金保障。

3. 食用盐高端化战略

• 产品创新：公司推出高端小包装盐“松憨997”，采用天然水源和陶瓷膜纳米技术，纯度达99.7%，无添加剂。
• 市场表现：该产品在省内市场动销良好，已逐步铺货至省外，销量达4000余吨，尚未达到规划产能。
• 消费升级：消费者对食盐品质关注度提升，单价相对不敏感，为高端产品推广提供市场基础。
• 品牌提升：公司持续在品牌宣传和消费者教育上发力，提升品牌影响力，助力高端产品销量增长。

4. 渠道与合作拓展

• 战略合作：公司与头部调味品企业加加食品签订战略合作协议，增强渠道协同，提升食盐销量。
• 季节性因素：南方地区冰雪天气带动融雪盐销量增长8000余吨，体现公司产品在特定场景的市场响应能力。

5. 盐穴资源开发

• 资源优势：公司旗下拥有四大井矿盐企业，盐穴资源丰富，具备良好的开发潜力。
• 政策支持：衡阳盐穴综合利用开发已被列入湖南省“十四五”重点规划项目，政府支持推进相关项目。

关键信息

1. 估值与合理区间

• 当前价格：7.32元
• 合理区间：7.0-8.1元
• 目标市值：94-109亿元（含新发行股份）
• PE与PB：2022年PE为17.48倍，PB为1.81倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

2. 财务预测

3. 投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 合理区间：7.0-8.1元
• 盈利预测：2021-2023年，公司业绩有望稳步增长，主要受益于纯碱行业景气度提升和高端盐业务放量。

4. 风险提示

• 行业风险：氯碱行业景气下行风险
• 市场风险：中高端食用盐产品推广不及预期
• 运营风险：渠道建设进度不及预期

结论

雪天盐业通过收购湘渝盐化，增强了在纯碱、井矿盐等化工产品的产能和盈利能力，同时持续推进食用盐高端化战略，提升品牌价值和产品附加值。公司具备良好的资源基础和政策支持，未来业绩增长潜力较大，但需关注行业景气度变化及市场推广效果。整体来看，公司具备一定的投资价值，当前估值合理，建议投资者在风险可控的前提下谨慎参与。