20260824-财信证券-雪天盐业-600929.SH-收入端略有承压_盈利能力改善2026年中报点评_3页_253kb

雪天盐业(600929.SH)2026年中报点评总结

核心内容

雪天盐业（600929.SH）2026年中报数据显示，公司收入端略有承压，但盈利能力有所改善。2026年H1公司实现收入26.58亿元，归母净利润0.79亿元，扣非归母净利润0.69亿元，可比口径同比分别为-2.89%、-9.23%、+68.34%。2026年Q2收入13.58亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.55亿元，可比口径同比分别为-3.61%、+19.44%、+65.04%。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 收入端：盐及盐化工板块受行业供需影响，表现分化。其中，烧碱、氯化铵、双氧水等产品增长显著，而各类盐、纯碱、芒硝等产品收入下滑。
• 利润端：公司毛利率同比降低0.51个百分点至24.04%，但期间费用率整体下降，归母净利润率和扣非归母净利润率分别提升0.91和1.67个百分点，显示盈利能力有所改善。

2. 新能源业务发展

• 2025年完成对美特新材的收购，完善新能源产业链布局。
• 2026年Q2公司钴酸锂实现收入1.99亿元，新能源板块表现亮眼，成为盈利增长的重要驱动力。

3. 财务指标预测

• 预计2026-2028年公司收入分别为54.42亿元、56.54亿元、58.65亿元，年均增长率约为3.8%。
• 归母净利润预计分别为1.85亿元、2.39亿元、2.90亿元，年均增长率约为29.2%。
• 当前股价对应的PE分别为46.1、35.7、29.4倍，PB分别为1.11、1.08、1.05倍。

4. 投资建议

• 公司盈利改善主要源于费用率下降，但盐化工产品供需周期尚未明显反转，盈利能力能否持续仍需观察。
• 维持“持有”评级，认为当前股价与未来盈利增长潜力之间尚有差距。

关键信息

财务数据摘要

财务指标变化

• 毛利率：2024A为26.61%，2025A为22.51%，2026E为23.04%，预计逐步回升。
• 期间费用率：2024A为18.73%，2025A为17.59%，2026E为16.70%，持续优化。
• 销售净利率：2024A为5.71%，2025A为2.10%，2026E为4.25%，盈利能力逐步改善。
• ROE：2024A为3.98%，2025A为1.02%，2026E为2.40%，提升显著。
• ROIC：2024A为3.42%，2025A为0.32%，2026E为2.57%，逐步恢复。

资产结构与流动性

• 资产负债率：2024A为25.27%，2025A为31.01%，2026E为31.01%，维持稳定。
• 流动比率：2024A为159.11%，2025A为148.75%，2026E为155.58%，流动性保持良好。
• 速动比率：2024A为137.16%，2025A为127.39%，2026E为134.85%，短期偿债能力稳健。

投资风险提示

• 食盐消费需求不及预期
• 食品安全问题
• 盐化工行业供需失衡持续
• 原材料价格波动

投资评级说明

• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%。
• 投资建议基于公司未来盈利增长潜力及当前估值水平，认为短期内维持“持有”评级合理。

总结

雪天盐业在2026年中报中展现出盈利能力的改善，尽管收入端略有承压，但新能源板块成为增长亮点。公司通过收购美特新材进一步强化新能源布局，未来三年收入与利润预计稳步增长，但行业供需周期的不确定性仍需关注。当前估值水平显示，公司仍有提升空间，但需结合市场整体表现及盈利持续性进行综合判断。