2017-神经修复领域的生物创新领先企业_14页-1mb

海特生物（300683）行研报告总结

核心内容

海特生物是一家专注于神经修复领域的生物创新药领先企业，其主导产品“金路捷”是注射用鼠神经生长因子，属于国家一类新生物制品，为全球首个获批上市的神经损伤类药物。公司主要业务涵盖生物制品、凝血酶及其他化学药品的研发、生产和销售。

主要观点

• 市场潜力大：神经损伤修复领域市场前景广阔，预计全国每年治疗人数超过800万，年治疗费用约5000元，潜在市场规模可能超过400亿元。
• 产品优势显著：金路捷具有高活性、低毒副作用、疗效确切、性价比高等特点，且毛利率保持较高水平（2016年为95.56%），议价能力强，市场竞争较少。
• 研发能力强：公司坚持产学研合作，拥有国家博士后科研工作站，与多所高校合作，提升新药研发能力，推动技术创新。
• 财务表现稳健：2016年公司实现营业收入7.71亿元，净利润1.57亿元。近年来公司营收和净利润保持稳定增长，净利润率维持在20%左右，净资产收益率（ROE）从22.5%逐步下降至16.5%。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为1.73、1.92、2.14元，给予2017年20-25倍PE估值，合理价格区间为34.6-43.25元，建议在32.95元价位申购。
• 募投项目：募集资金总额为10.37亿元，用于研发中心及实验室建设、生物工程药物综合制剂基地升级、营销服务网络升级及营运资金补充，以提升研发、销售能力和市场竞争力。

关键信息

公司基本情况

• 公司主营产品包括注射用鼠神经生长因子、注射用抗乙肝转移因子、凝血酶及其他化学药品。
• 公司于2017年首次公开发行股票，发行后总股本占比为25%。
• 发行前控股股东为三江源，持股比例为51.60%。陈亚、吴洪新、陈宗敏作为一致行动人，合计持股71.98%。

行业分析

• 生物技术药物增长迅速，销售收入年均增速超过15%。
• 我国生物制药行业持续增长，2014年行业收入达2750亿元，利润322亿元。
• 神经损伤修复药物临床应用广泛，适应症包括阿尔茨海默病、帕金森病、脑梗塞、脑出血等，市场需求巨大。

公司经营情况

• 主要产品情况：金路捷是公司的核心产品，2014-2016年营业收入占比分别为99.69%、99.93%、99.96%，毛利占比分别为99.83%、99.95%、99.97%。
• 经营情况分析：公司主营业务收入和净利润保持快速增长，2016年净利润增长88.4%，营业利润增长92.4%。
• 竞争优势：公司拥有独特的产品优势、技术研发能力、品牌影响力和管理能力，金路捷已在医生和患者中建立良好口碑。
• 财务分析：公司利润率保持稳定，2016年毛利率95.56%，净利润率20.36%。费用率高于行业平均水平，但低于舒泰神等同类企业，主要由于产品仍具备成长性。

募投项目分析

• 募投项目总投资10.37亿元，用于研发、生产、销售和营运资金。
• 公司已投入自有资金用于研发中心建设，截至2016年底累计投入1467.94万元。
• 募投项目包括生物工程药物综合制剂基地升级、研发中心及实验室建设、营销服务网络升级等。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为895、1041、1217百万元，净利润分别为174、193、215百万元。
• 估值：根据可比公司PE水平，给予公司2017年20-25倍PE，合理价格区间为34.6-43.25元，发行价格为32.95元。

潜在风险

• 市场竞争加剧：神经修复领域竞争可能进一步增加。
• 政策变化风险：行业监管政策的变化可能对公司经营产生不利影响。
• 研发失败风险：在研产品线存在研发失败的可能。

财务指标概览

附注

• 报告数据来源为招股说明书及兴业证券研究所。
• 报告建议投资者关注公司成长性及市场拓展能力，同时注意行业竞争和政策风险。