20170729-兴业证券-海特生物-300683.SZ-神经修复领域的生物创新领先企业_13页_1mb

海特生物（300683）总结

公司基本情况

海特生物是一家专注于神经修复领域的生物创新药领先企业，主要产品包括注射用鼠神经生长因子、注射用抗乙肝转移因子、凝血酶及其他化学药品的研发、生产和销售。公司主导产品“金路捷”是国家一类新生物制品，为全球首个获批上市的神经损伤类药物。

• 发行前总股本：7752万股
• 发行新股数量：不低于2584万股，占发行后总股本的25%
• 控股股东：三江源持有4000万股，占51.60%
• 实际控制人：陈亚、吴洪新、陈宗敏一致行动人，合计控制71.98%的股份

行业分析

• 行业增长：我国生物医药行业收入及利润保持快速增长，2014年收入达2750亿元，同比增长13.95%，利润322亿元，增长11.82%。
• 市场潜力：神经损伤修复类药物市场需求大，预计全国每年治疗人数超过800万，潜在市场规模可能超过400亿元。
• 发展趋势：生物技术药物是创新药物的重要来源，全球已有100多个上市，预计未来400多个将完成临床研究。

公司经营情况

3.1 公司主要产品情况

• 金路捷：注射用鼠神经生长因子，国家一类新生物制品，用于治疗正已烷中毒性周围神经病。
• 奥肝肽：注射用抗乙肝转移因子，用于治疗慢性乙肝炎。
• 其他产品：包括新生儿耳聋检测、遗传代谢病检测、地中海贫血基因检测、染色体异常检测等。

3.2 公司经营情况分析

• 2016年业绩：营业收入7.71亿元，归母净利润1.57亿元。
• 增长情况：2013-2016年营业收入复合增长率29.00%，归母净利润复合增长率26.26%。
• 产品占比：金路捷占主营业务收入的99.69%-99.96%，毛利占比99.83%-99.97%，是公司主要收入来源。

3.3 公司竞争优势

• 产品优势：金路捷为全球首个获批上市的神经损伤药物，具有高活性、低毒副作用、高性价比等特点。
• 技术优势：公司坚持产学研合作，拥有国家博士后科研工作站，与高校合作推动新药研发。
• 管理优势：公司实行现代企业管理模式，严格按照GMP要求进行生产，产品质量和品牌建设良好。
• 研发能力：公司拥有较强的研发实力，2016年研发投入占比较高，推动产品创新和市场拓展。

3.4 公司财务分析

• 毛利率：2016年为95.56%，2017-2019年预计分别为95.2%、93.4%、92.3%。
• 净利润率：2016年为20.4%，预计2017-2019年分别为19.4%、18.5%、17.6%。
• 净资产收益率：2016年为22.5%，预计2017-2019年分别为19.4%、17.7%、16.5%。
• 费用率：销售费用率呈小幅上升趋势，管理费用率因研发投入增加而上升，财务费用率总体稳定。

募投项目分析

• 募集资金总额：10.37亿元
• 募投项目：
  • 生物工程药物综合制剂基地升级项目：拟投入2.2亿元，用于扩大生产规模，提升产品质量和效率。
  • 研发中心及实验室建设项目：拟投入3.8亿元，用于研发蛋白质药物、基因工程药物等。
  • 营销服务网络升级项目：拟投入1.02亿元，完善市场覆盖和推广体系。
  • 营运资金项目：拟投入0.96亿元，用于补充流动资金、人才招聘和市场开拓。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.73元、1.92元、2.14元。
• 估值：考虑到可比公司PE水平和公司盈利增长情况，给予2017年20-25倍PE，合理价格区间为34.6-43.25元。
• 发行价格：32.95元，建议在此价位申购。

潜在风险

• 市场竞争加剧：神经修复领域竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策变化：行业监管政策变化可能对公司经营造成负面影响。
• 研发风险：在研产品线存在研发失败的可能。

可比公司估值指标

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数与上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：以公司涨跌幅与上证综指/深圳成指为基准。

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

附注

• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询相关信息。
• 分析师声明：分析师具有执业资格，独立、客观地出具报告。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担转载责任。