20191211-渤海证券-食品饮料行业2020年度投资策略报告：寻找不确定性当中的确定性_26页_1mb

食品饮料行业2020年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在2019年的表现及2020年的投资前景，重点探讨了白酒、其他饮料、食品等子行业的发展趋势与投资机会，特别关注了调味品与啤酒行业的成长性和结构性升级趋势。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2019年食品饮料板块整体上涨68.57%，涨幅位居中信29个一级行业首位，显著跑赢沪深300指数。
• 子行业分化明显：白酒涨幅高达99.19%，成为行业最大亮点；其他饮料和食品涨幅分别为17.35%和34.13%。
• 估值略高于中位数：食品饮料板块绝对PE和PB分别为31.97和6.33，相对沪深300估值溢价率为2.71和4.46，板块估值处于62.77%分位。
• 北向资金持续流入：北向资金全年净流入显著，9-11月净流入分别为646.62亿元、320.50亿元、604.38亿元，累计净流入达9204.83亿元。
• 基金持股比例小幅下降：基金对食品饮料板块的持股比例从2019Q2的新高有所回落，但整体仍为超配状态。

关键信息

1. 行业全年表现

• 食品饮料板块整体涨幅68.57%，跑赢沪深300指数39.02个百分点。
• 白酒涨幅最大，达到99.19%，其他饮料涨幅17.35%，食品涨幅34.13%。
• 涨跌幅前五名个股：百润股份（171.95%）、双塔食品（169.64%）、五粮液（161.68%）、山西汾酒（153.84%）、酒鬼酒（140.36%）。
• 涨跌幅后五名个股：*ST西发（-44.96%）、ST威龙（-40.42%）、百洋股份（-39.17%）、湖南盐业（-22.25%）、深粮控股（-16.22%）。

2. 成长性确定的子行业——调味品

• 行业仍有上涨空间：预计未来五年调味品零售额年复合增速约为7.08%，2023年行业总规模将突破5000亿元。
• 饮食习惯变迁催生高成长性赛道：餐饮连锁化率和外卖渗透率持续提升，带动复合调味品市场增长。
• 集中度有待提高：2018年调味品CR5市场占有率约为20%，龙头海天味业市占率仅为7.1%。酱油品类CR3/CR5分别为29.5% / 34.9%，食醋品类CR3/CR5分别为14.4% / 19.3%。

3. 升级趋势明显的子行业——啤酒

• 销量总体稳定，消费中档偏低：中国啤酒市场总消费量占全球四分之一，但整体消费水平仍偏低，经济型拉格啤酒占比高于其他国家。
• 产品日趋高端，吨酒价格提升：高端及超高端啤酒消费占比从2013年的10.9%提升至2018年的16.4%，预计未来仍有增长空间。青岛啤酒和重庆啤酒的吨酒价格分别提升4.57%和17.62%。

重点品种推荐

• 贵州茅台：增持
• 伊利股份：增持
• 涪陵榨菜：增持
• 重庆啤酒：增持

投资建议

• 优选确定性较强的子行业：调味品和啤酒行业具备较强的成长性和结构性升级趋势。
• 个股层面：建议关注估值合理或因短期经营问题估值处于阶段性底部的细分领域龙头。
• 行业评级：给予“看好”投资评级，未来12个月内预计相对于沪深300指数涨幅超过10%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济增速放缓，可能影响行业整体表现。
• 重大食品安全事件风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。

投资评级说明

总结

食品饮料行业在2019年表现强劲，整体涨幅领先市场，尤其在白酒和调味品领域增长显著。随着消费升级、城镇化推进和餐饮业发展，调味品行业具备较高的成长性，而啤酒行业则展现出结构性升级趋势。在经济增速换挡背景下，确定性成为投资首要考量因素，建议关注具备高成长性和良好估值的细分领域龙头，如贵州茅台、伊利股份、涪陵榨菜和重庆啤酒。同时，需警惕宏观经济下行及食品安全事件带来的潜在风险。