宝丰能源26Q2业绩总结
核心内容
宝丰能源在2026年上半年取得了显著的业绩增长，具体表现为：
- 营业收入：301.98亿元，同比增长32.33%
- 归母净利润：97.28亿元，同比增长70.14%
- 26Q2单季业绩：营收169.61亿元，同比增长40.77%、环比增长28.13%；归母净利润60.67亿元，同比增长84.92%、环比增长65.74%
业绩的大幅增长主要由煤制烯烃景气度持续向好驱动，同时公司经营性现金流显著改善，且宣布中期分红，提升股东回报。
主要观点
1. 煤制烯烃景气度持续提升
- 价格支撑：中东地缘局势导致原油和丙烷价格中枢抬升，为聚乙烯和聚丙烯提供了价格支撑。
- 成本优势：国内煤炭供需边际收紧及海外能源涨价传导，推动煤炭价格上涨，增强了煤制烯烃的成本竞争力。
- 利润提升：2026年上半年，煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯上涨1070元/吨。
- 盈利能力增强：26Q2公司销售毛利率和销售净利率分别环比提升10.97和8.12个百分点，达到48.37%和35.77%。
2. 宁东四期项目稳步推进
- 项目进展：宁东四期项目各装置施工按计划推进，预计2026年底建成投产，未来有望成为业绩增长的新引擎。
- 竞争优势：煤制烯烃在供应链安全和成本控制方面相较于油制烯烃和PDH路线更具优势。
3. 经营性现金流大幅改善
- 现金流增长：2026年上半年经营活动现金流净额达119.64亿元，同比增长49.74%。
- 资产负债率下降：截至2026年6月底，资产负债率降至41.84%，较2025年底下降4.48个百分点。
- 财务费用减少：上半年财务费用为4.87亿元，同比下降13.71%。
4. 股东回报机制完善
- 中期分红：公司宣布每10股派发0.42元现金红利，共计派发30.55亿元，占上半年归母净利润的31.40%。
- 分红政策：公司持续优化分红政策，提升股东回报率。
关键信息
投资建议
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为614.92亿元、647.03亿元、658.61亿元；归母净利润分别为170.04亿元、175.28亿元、180.26亿元，同比分别增长49.81%、3.08%、2.84%。
- 每股收益：EPS分别为2.32元、2.39元、2.46元。
- PE估值：对应PE分别为9.84倍、9.54倍、9.28倍。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 原油价格大幅回落
- 煤炭价格大幅上涨
- 终端需求走弱
- 在建项目进展不及预期
财务指标预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
48,038 |
61,492 |
64,703 |
65,861 |
| 归母净利润 |
11,350 |
17,004 |
17,528 |
18,026 |
| 毛利率 |
35.9% |
40.1% |
38.8% |
38.8% |
| 净利率 |
23.6% |
27.7% |
27.1% |
27.4% |
| ROE |
23.5% |
28.2% |
24.4% |
21.5% |
| ROIC |
15.7% |
20.7% |
18.9% |
17.4% |
| 资产负债率 |
46.3% |
38.1% |
33.4% |
29.4% |
| 净资产负债率 |
86.3% |
61.6% |
50.2% |
41.7% |
| P/E |
14.74 |
9.84 |
9.54 |
9.28 |
| P/B |
3.46 |
2.77 |
2.32 |
2.00 |
| EV/EBITDA |
11.24 |
6.20 |
5.49 |
4.77 |
| PS |
3.48 |
2.72 |
2.59 |
2.54 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 市场数据日期 |
2026年08月13日 |
| 股票代码 |
600989 |
| A股收盘价(元) |
22.81 |
| 上证指数 |
3,926.96 |
| 总股本(万股) |
733,336 |
| 流通A股市值(亿元) |
1,673 |
分析师信息
评级标准
| 评级 |
说明 |
| 推荐 |
相对基准指数涨幅20%以上 |
| 谨慎推荐 |
相对基准指数涨幅在5%~20%之间 |
| 中性 |
相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 回避 |
相对基准指数跌幅5%以上 |
附录：财务预测表（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
4,773 |
12,075 |
26,451 |
43,317 |
| 现金 |
1,345 |
8,491 |
22,818 |
39,593 |
| 应收账款 |
37 |
5 |
26 |
34 |
| 其它应收款 |
1,057 |
991 |
1,006 |
1,043 |
| 预付账款 |
265 |
273 |
293 |
298 |
| 存货 |
1,966 |
2,047 |
2,090 |
2,128 |
| 其他 |
103 |
269 |
217 |
220 |
| 非流动资产 |
85,379 |
85,460 |
81,638 |
75,452 |
| 长期投资 |
360 |
1,650 |
1,650 |
1,650 |
| 固定资产 |
65,067 |
62,353 |
59,111 |
53,527 |
| 无形资产 |
4,922 |
4,883 |
4,738 |
4,590 |
| 其他 |
15,029 |
16,574 |
16,139 |
15,684 |
| 资产总计 |
90,152 |
97,535 |
108,089 |
118,768 |
现金流量表
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
16,851 |
27,927 |
29,227 |
29,803 |
| 投资活动现金流 |
-5,884 |
-10,077 |
-6,722 |
-4,721 |
| 筹资活动现金流 |
-12,066 |
-10,704 |
-8,178 |
-8,308 |
| 现金净增加额 |
-1,100 |
7,146 |
14,327 |
16,774 |
利润表
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
48,038 |
61,492 |
64,703 |
65,861 |
| 营业成本 |
30,784 |
36,837 |
39,592 |
40,328 |
| 营业利润 |
13,669 |
20,235 |
20,837 |
21,409 |
| 净利润 |
11,350 |
17,004 |
17,528 |
18,026 |
| EBITDA |
17,432 |
29,647 |
30,641 |
31,381 |
| EPS(元) |
1.55 |
2.32 |
2.39 |
2.46 |
结论
宝丰能源在2026年第二季度实现了业绩的显著环比增长，主要得益于煤制烯烃行业的景气度提升和公司在成本控制、供应链安全方面的竞争优势。同时，公司现金流状况改善，分红政策积极，进一步增强了投资者信心。分析师建议维持“推荐”评级，认为公司未来三年仍有较大的增长潜力。然而，也需关注原油价格回落、煤炭价格波动、终端需求变化及项目进展等潜在风险。
