20221125-国信证券-宝丰能源-600989.SH-300万吨_年烯烃项目环评获批_煤制烯烃龙头扬帆起航_5页_257kb

报告摘要

宝丰能源近期获得生态环境部对内蒙古300万吨/年烯烃项目的环评批复，标志着该项目即将进入建设阶段，公司迎来新的产能扩张机遇。该项目是煤制烯烃与绿氢耦合的创新示范，有助于提升公司环保效益与经济效益，进一步巩固其在煤化工领域的龙头地位。

项目进展明确
- 内蒙古300万吨/年烯烃项目环评批复于2022年11月23日获得，项目一期投资478亿元，以260万吨煤制烯烃为基础，配套风光制氢一体化示范项目，通过绿氢耦合技术实现40万吨/年增效产能。
- 2022年6月，内蒙古项目二期100万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃已获乌审旗发改委备案。
- 项目预计建设周期为18个月，2024年投产，届时公司烯烃产能将达520万吨/年，实现产能指数级增长。
技术优势显著
- 项目采用大连物化所第三代DMTO工艺，2021年公司甲醇单耗为2.852吨/吨，较上年降低0.033吨/吨。
- 烯烃原料单耗约2.65吨/吨，显著低于公司和行业现有装置单耗，体现技术领先性。
成本优势与区位优势
- 项目位于煤炭产地附近，有助于降低运输与原材料成本，增强项目竞争力。
- 公司拥有完整的煤化工循环经济产业链，包括煤炭采选、焦炭、煤制烯烃、甲醇、纯苯、改质沥青、MTBE等产品，形成协同效应。
盈利能力提升
- 以单吨毛利3000元计算，公司烯烃产能将贡献超过100亿元利润，显著提升盈利能力。
- 财务预测显示，公司2022-2024年归母净利润分别为75.67亿元、103.04亿元、139.03亿元，EPS分别为1.03元、1.41元、1.90元，对应PE分别为12.4倍、9.1倍、6.7倍，显示估值持续走低，成长性突出。