20220612-东海证券-2022年5月金融数据点评_社融增量明显改善_M2增速进一步提升_7页_863kb

2022年5月金融数据简评总结

核心内容

2022年5月金融数据整体呈现总量回升、结构逐步改善的态势，显示稳增长政策逐步显现效果，经济企稳迹象初现。社融增量和M2增速均有所提升，尤其M2同比增速达到年内新高，表明宏观流动性进一步宽松。

主要观点

• 社融增量改善：5月社融增量为2.79万亿元，环比增加1.88万亿元，同比多增0.84万亿元，表明政策执行力度增强。
• 信贷结构边际向好：企业短期贷款和票据融资显著增加，政府债券发行靠前发力，居民贷款补回4月下降量，显示政策对不同部门的支持效果不一，但整体趋势向好。
• M2增速提升：5月末M2同比增速提升至11.10%，M2-M1剪刀差扩大至6.5个百分点，居民存款回流对M2增长贡献显著，但不宜过度解读为经济活跃度下降。
• 政策效果逐步显现：稳增长政策正在逐步兑现，经济复苏迹象增强，但政策落地效果仍需观察，复苏步伐或需加快。
• 权益市场利好：边际改善对权益市场构成利好，尤其是基建板块表现较为确定。
• 债市震荡为主：当前债市处于宽信用前半程，宽货币仍占主导，十年期国债收益率震荡可能性较大。

关键信息

1. 社融数据详细解读

• 社融增量：5月社融增量2.79万亿元，环比和同比均改善。
• 企业信贷改善：企业非金融贷款新增1.53万亿元，短期贷款和票据融资同比大幅多增。
• 政府债券靠前发力：新增1.06万亿元，同比多增3900亿元，显示财政政策积极支持。
• 居民信贷补回：居民贷款新增2888亿元，短期贷款基本补齐4月下降量。
• 企业债券融资不佳：企业债券融资同比少增，直接融资对社融贡献微弱。
• 未来展望：预计6月社融数据可能受到基数效应和政策前置的影响，关注中长期贷款和企业债券的改善。

2. 流动性宽松度进一步提升

• M2增速：5月末M2同比增速提升至11.10%，为年内新高。
• M2-M1剪刀差：扩大至6.5个百分点，主要因居民存款回流，但未形成趋势性变化。
• 流动性环境：市场流动性无忧，宏观宽松政策继续支持经济复苏。

3. 总量观点

• 政策兑现：稳增长政策逐步显现效果，经济向企稳方向发展。
• 货币政策空间：人民币汇率稳定有助于国内货币政策宽松。
• 通胀可控：国内通胀压力相对可控，货币政策重心在保就业稳增长。
• 信用修复：宽信用后续有望逐步兑现，但需政策持续支持。
• 权益市场预期：基建等板块表现确定性强，对市场构成利好。
• 债市震荡：十年期国债收益率在震荡区间内运行，市场预期较为稳定。

4. 银行业观点

• 市场担忧加剧：4月至5月上旬，受疫情、地产销售下滑和金融反腐影响，银行板块表现低迷。
• 估值水平：银行指数PB创新低，部分破净银行股隐含不良率安全边际较高。
• 资产质量改善：预计5月银行业资产增速提升，贷款投放改善，基本面预期有望好转。
• 建议关注：区域性银行与头部股份行，因其资产质量较好，区域经济发达。

风险提示

• 房地产违约风险：房地产销售持续下滑可能对银行业资产质量造成压力。
• 政策不确定性：社融结构改善仍需政策持续发力，未来数据可能受多种因素影响。

投资评级

附注

• 免责条款：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 分析师承诺：分析师与报告内容无利益关系。
• 版权说明：本报告版权归东海证券所有，未经授权不得使用。