20220905-国元证券-奈雪的茶-02150.HK-2022年半年报点评_疫情影响上半年业绩_数字化持续推进单店模型优化_3页_855kb

奈雪的茶（2150.HK）2022年半年报总结

核心内容

奈雪的茶于2022年上半年发布了其半年报，整体业绩受到疫情影响，出现亏损，但公司持续推进数字化和自动化改造，以优化单店模型并提升经营效率。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现20.45亿元，同比下降3.8%。
• 经调整净亏损：2.49亿元，去年同期盈利0.48亿元，由盈转亏。
• 订单均价与单店日均订单量：分别下降至36.7元和346.2单，同比减少15.6%和29.2%。
• 收入结构：奈雪的茶品牌贡献主要业绩，收入18.78亿元，占比91.8%，同比下降2.6%。
• 渠道分布：店内、小程序、外卖收入占比分别为19.9%、35.5%、44.6%，同比变化-7.9%、-2.4%、+10.3%。

成本结构

• 成本占比：原材料、员工、使用权资产折旧与租金成本占比分别为31.7%、34.8%、15.8%，同比分别上升0.2%、3.3%、0.2%。
• 人力成本增加原因：门店数量增加及疫情导致部分门店收入下降。

门店拓展与运营

• 净新增门店：上半年净新增87家，累计门店数达904家。
• 门店类型：标准店410家，一类PRO店357家，二类PRO店137家。
• 门店表现：一类茶饮店单店日均销售额1.32万元，二类茶饮店为0.96万元；一类茶饮店经营利润率为11.5%，二类为10.5%。
• 单店模型优化：原材料成本占比下降0.6%，人力成本占比下降4.8%，租金成本占比上升1.8%，外卖成本占比上升3%，水电及其他折旧摊销成本占比分别上升0.9%和1.5%。

数字化进展

• 自动化设备与系统：自动制茶机、自动排班系统等数字化工具在提升人力效率方面效果显著。
• 会员增长：注册会员增长至4900万，季度与月度复购率分别提升至33.6%和25.6%，同比增长3.3%和2.9%。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为47.66亿元、68.13亿元、88.01亿元，经调整净利润分别为-1.35亿元、1.19亿元、3.15亿元。
• 风险提示：包括食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期、宏观经济影响及疫情反复等。

财务数据与估值（单位：百万港币）

基本数据

• 52周最高/最低价（港币）：14.30 / 3.65
• 港股流通股（百万股）：1715.13
• 港股总股本（百万股）：1715.13
• 流通市值（百万港币）：10205.00
• 总市值（百万港币）：10205.00

投资评级说明

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1. 《国元证券公司研究-奈雪的茶（2150.HK）2021年度报告点评：疫情影响下业绩承压，期待门店盈利修复及数字化推进》（2022.3.31）
2. 《国元证券公司研究-奈雪的茶（2150.HK）2021年半年报点评：业绩同比扭亏为盈，门店利润率持续优化》（2021.8.25）
3. 《国元证券公司研究-奈雪的茶（2150.HK）首次覆盖报告：高端现制茶饮龙头，店型优化扩店加速》（2021.7.28）

报告作者

• 李典：分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn
• 路璐：分析师，执业证书编号S0020519080002，电话021-51097188-2174，邮箱lulu@gyzq.com.cn