石油化工行业每周动态跟踪：石化产品联动以及2018年展望-20180102-申万宏源-21页-1mb

石油化工行业2018年展望与分析总结

核心内容

2018年石油化工行业整体呈现盈利空间扩大的趋势，主要受原油价格上涨、供需格局优化以及政策支持等多重因素推动。同时，部分产品如甲醇、PTA、环氧丙烷等预计长期利好，而部分产品如丙烯酸及酯、LPG等面临一定的供需压力。

主要观点

1. 原油走势

• 预计油价中枢缓慢上行，短期处于高位。
• OPEC与俄罗斯减产推动市场再平衡，避免价格大幅下跌。
• 北美页岩油复产弹性可能影响市场份额，但OPEC与俄罗斯不会让油价迅速上涨。
• EIA预测2017年布伦特原油均价为54美元/桶，2018年为57美元/桶。
• IEA数据显示2017年全球石油需求增长150万桶/日，2018年预计增长130万桶/日。
• 中国原油库存在2017年10月首次下降，表明市场紧缩。

2. 石化产品走势

• 乙烯盈利良好，价格持续上涨，主要受益于石脑油价格上涨。
• 丙烯价格上涨，但与丙烷价差低于历史均值，国内新增产能和美国乙烷装置投产将影响供需。
• 丁二烯价格稳定，但长期来看供不应求，主要依赖橡胶需求及石脑油与LPG价差。
• 甲醇预计取暖季结束后价格回落，但海外新增产能延期，国内仍长期紧缺，价格受MTO盈利能力影响。
• 纯苯美国市场紧缺，国内需求稳定，价格持续上涨。
• PX价格上涨，2018年上半年供应紧张，下半年及2019年将有新增产能，长期价格预期不乐观。
• PTA长期格局向好，主要受益于下游涤纶长丝需求增长、原料成本上升、行业集中度提升。
• 丙烯酸及酯2018年国内无新增产能，供需格局有望好转，长期出口竞争力增强。
• 环氧丙烷因东北亚检修较多，价格及盈利看涨，但国内工艺存在环保问题。

3. 油气混改

• 中央经济会议强调混改，油气成为重点领域。
• 混改重点在中下游，上游部分试点进行。
• 建议关注中石化销售公司上市、天然气产业链、甲醇及PTA产业链。
• 推荐公司包括：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、新奥股份、恒力股份、荣盛石化、中国石化、中国石油等。

4. 行业重点信息

• 古雷炼化一体化项目预计2020年6月30日投产，一期包括乙烯及下游装置。
• 商务部对进口正丁醇进行反倾销调查，影响国内市场价格。
• 山东炼化能源集团成立，计划五年投资1000亿元，推动行业转型升级。
• 2017年1-11月化学原料和制品业利润增长36.7%，显示行业整体向好。

关键信息

原油价格

• 布伦特原油周均价上涨3.24%，至66.47美元/桶。
• NYMEX原油周均价上涨3.04%，至59.67美元/桶。
• 美元指数下跌1.12%，至92.26。

石化产品价格

• 乙烯周均价上涨19美元，至1367美元/吨。
• 丙烯周均价上涨9美元，至999美元/吨。
• 丁二烯周均价不变，至1150美元/吨。
• PX周均价上涨14美元，至922美元/吨。
• PTA价格下跌40元，至5650元/吨。
• 甲醇价格回落，但长期仍紧缺。

供需分析

• 乙烯：2018年海外供应减少，美国乙烯装置投产可能影响市场。
• 丙烯：国内新增产能较多，但美国装置投产影响丙烷供应，供需趋于紧张。
• 丁二烯：主要依赖橡胶需求及石脑油与LPG价差，长期供不应求。
• PX：2018年供应紧张，下半年及2019年将有新增产能。
• PTA：需求增长，原料成本上升，盈利向好。

混改建议

• 混改将带来资产整合与民企投资机会。
• 推荐公司：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、新奥股份、恒力股份、荣盛石化、中国石化、上海石化、东华能源、卫星石化、中天能源等。

风险提示

• 油价及化工品回落风险。
• 地缘政治影响。

投资建议

• 短期：关注价格波动，但长期盈利空间明确。
• 投资主线：资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的龙头企业。
• 推荐方向：民企进入大炼化行业、天然气产业链、甲醇及PTA产业链。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：石油化工行业整体表现优于市场。
• 中性（Neutral）：部分产品如丙烯酸及酯可能面临短期压力。

附注

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师谢建斌等。
• 投资决策应基于个人情况，本报告仅供参考，不构成投资建议。