20180115-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_反弹仍是主旋律_未来影响石化盈利的主要因素分析_20页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2018年1月）

核心内容概述

2018年1月，石油化工行业整体呈现价格上涨和盈利改善的趋势，主要受到原油价格上涨、LPG与石脑油价差变化、美国页岩气乙烯装置投产等因素影响。同时，混改政策推动了油气行业的结构调整，为行业带来新的投资机会。

主要观点

1. 油价上涨与市场活跃度

• 原油价格持续上涨，Brent原油期货上涨3.33%，NYMEX上涨4.65%。
• 美国钻机数周环比增加，显示上游活跃度提升，但原油产量仍受天气等因素影响，存在滞后效应。
• 预计2018年油价将长期缓慢上涨，可能因政治因素出现大幅波动。

2. 石化盈利改善

• 2018年石化行业盈利有望进一步提升，主要受原油价格上涨、下游需求增长及成本结构优化影响。
• 石脑油裂解乙烯价差远高于历史水平，显示乙烯盈利状况良好。
• PX与PTA产业链因需求稳定及原料成本上升，预计长期向好。

3. 主要石化产品走势

• 乙烯：现货供应紧张，亚洲地区检修较多，美国乙烯装置投产将通过聚乙烯等衍生品影响市场。
• 丙烯：国内需求稳定增长，美国乙烷原料装置投产导致丙烯供应紧张，国内价格相对较高。
• 丁二烯：价格因下游橡胶需求上涨，长期供给紧张。
• 甲醇：受天然气紧张和物流不畅影响，港口价格上涨，MTO需求持续。
• 纯苯：美国市场紧缺，国内下游产品盈利良好，但未来石脑油裂解乙烯增加可能影响供给。
• 丙烯酸及酯：价格持稳，利润见底，预计后期回暖。
• 环氧丙烷：国内工艺受限，开工率不足，但下游需求稳定，盈利看涨。
• PX：上半年供应紧张，下半年及2019年将有新增产能，长期价格面临压力。
• PTA：长期格局向好，需求稳定、原料成本上升、行业集中度高，盈利有望持续改善。

关键信息

1. 美国市场动态

• 美国原油产量下降，但钻机数回升，显示上游活跃度提升。
• 美国页岩气乙烯装置陆续投产，将通过聚乙烯等衍生品冲击全球市场。
• 美国丙烷价格下降，导致丙烯-丙烷价差缩小。

2. 国内石化行业

• 山东地炼常减压开工率下降，影响丙烯供应。
• 2018年国内新增大型炼化产能主要集中于2019年，短期内供需仍偏紧。
• 多家大型石化企业如中石化、中石油、恒力石化、荣盛石化等盈利稳定，具备投资价值。

3. 混改政策影响

• 油气混改是国企改革重点，预计推动上游、中游及下游的市场化进程。
• 上游混改试点在新疆地区，中游管道混改有望提速，下游零售环节已启动混改。
• 推荐关注与中石化合作的恒通股份、中天能源、新奥股份等，以及具备海外资源的洲际油气、中天能源等。

4. 投资建议

• 重点推荐：中国石化（低估值、ROE稳定）、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等具备增长潜力的龙头企业。
• 关注标的：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、中石化炼化工程等。
• 油服板块：油价稳定在60美元/桶以上时，油服公司有望迎来量价齐升，推荐中海油服、海油工程、通源石油、贝肯能源等。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能对油价产生重大影响。

行业重点信息跟踪

1. 中化石油与恒力石化合作：双方签署框架协议，推动炼化一体化项目。
2. 2017年我国外贸增长：货物贸易进出口总值增长14.2%，展现经济复苏。
3. 国内采用P8技术PTA装置投产：提升生产效率，优化成本结构。
4. 独山子石化乙烯产量全国第一：显示国内乙烯生产实力增强。
5. 石油加工业PPI上涨：12月PPI同比上涨12.3%，显示行业景气度提升。

总结

2018年1月，石油化工行业在油价上涨和市场供需变化的推动下，整体盈利状况良好。美国页岩气乙烯装置投产对全球市场形成冲击，而国内石化产品因供需紧张、成本上升等因素，盈利空间持续扩大。混改政策为行业带来新的发展机遇，重点推荐中国石化、恒力石化等龙头企业，以及具备资源和海外布局的公司。同时，建议关注油服板块，以应对可能的油价上涨。行业长期向好，但需警惕油价波动及地缘政治风险。