20181029-申万宏源-石油化工行业周报_从Phillips_66公司三季报看美国石化现状_25页_1mb

美国石化行业周报总结（2018年10月22日—2018年10月26日）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年10月美国石化行业主要产品的价格走势、供需变化、企业盈利情况及未来发展趋势。同时，对国内石化行业进行了对比分析，并指出混改政策对油气行业的潜在投资机会。

主要观点

1. 美国石化行业现状

• 乙烯：价格大幅下跌，但盈利仍然良好。美国新增乙烯装置陆续投产，但由于出口设施限制，未来将以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：价格延续弱势，国内需求稳定增长，海外需求良好，预计供需格局将逐渐好转。
• 甲醇：沿海价格回落，但受冬季天然气供应紧张影响，后期价格仍可能高企。下游产品如甲醛、二甲醚、MTBE市场表现不佳。
• 丙烯酸及酯：市场稳中小涨，巴斯夫因不可抗力影响海外供应，国内新增产能放缓，预计供需格局有望改善。
• 环氧丙烷：市场跌多涨少，国内氯醇法工艺面临环保问题，开工率不足，双氧水法工艺不稳定，但盈利长期良好。
• PX：价格稳中有降，国内装置检修频繁，预计未来需求旺季将带来盈利修复。
• PTA：价格延续下跌，行业开工回升，但聚酯工厂库存偏高，企业降价促销缓解库存压力。

2. 美国原油市场动态

• 油价下跌：Brent和NYMEX原油价格均下跌，但全球原油供需仍处于平衡状态。
• 钻机数增加：美国原油钻机数周环比和年环比均增加，显示美国原油产量持续增长。
• EIA和OPEC预测：2018年全球原油需求增长154万桶/日，OPEC产量增加，非OPEC产量增长显著，全球原油供需将逐步趋紧。

3. 美国石化行业发展趋势

• 新建乙烯装置集中投产：2018年多个大型乙烯装置投产，未来出口能力将扩大。
• 乙烷价格上升：由于乙烯项目投产，乙烷价格大幅上涨，裂解乙烯价差缩小。
• 项目延迟风险：由于成本上升，部分项目可能延迟投产。

关键信息

美国石化企业Phillips 66三季报分析

• 三季度净利润：15亿美元，环比增长。
• 主要利润来源：炼油业务占主导，其次为成品油销售和中游业务。
• 化工业务下降：受原料成本上升影响。
• 业务布局：在美国和欧洲拥有13家炼厂，产能达220万桶/天。

国内石化行业动态

• 供需格局：部分产品如PX、PTA、聚酯产业链整体盈利稳定，预计未来向PTA环节转移。
• 装置检修：国内多个PTA、PX、丙烯装置计划在10月底或11月初检修，影响市场供应。
• 投资建议：重点推荐具有上下游一体化、低估值、现金流稳定的企业，如中国石化、上海石化、恒力股份、桐昆股份等。

行业重点信息跟踪

• 唐山旭阳石化：1500万吨/年炼化一体化项目环境影响评价第二次公示。
• 福建康乃尔MDI项目：40万吨/年项目获批复，总投资约66亿元。
• 万华化学MDI项目：扩能技改，总产能提升至110万吨/年。

混改带来的投资机会

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气行业成为重点改革领域。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改；
  • 集体资本参与；
  • 吸收外资参与；
  • 推广政府与社会资本合作；
  • 国有资本入股非国企；
  • 探索优先股和国家特殊管理股。
• 重点推荐企业：
  • 中石化集团：旗下上市公司如泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德；
  • 新奥股份、广汇能源：受益于天然气行业发展；
  • 恒通股份：关注天然气物流；
  • 中海油服、海油工程：受益于油服行业资本开支增加；
  • 中油工程：天然气及石化工程行业好转。

风险提示

• 油价波动风险：油价回落或上涨均可能影响石化行业盈利。
• 地缘政治影响：如沙特增产能力、伊朗制裁等不确定因素。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性。
• 投资决策应结合个人情况，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。

附录：主要石化产品价格及价差数据

总结

本报告指出，美国石化行业在2018年三季度整体盈利良好，尤其在炼油和中游业务方面表现突出。国内石化产品整体延续下行趋势，但部分产品如PX、PTA、聚酯产业链盈利稳定，预计未来供需格局将逐步改善。混改政策为油气行业带来新的投资机会，重点推荐具备上下游一体化、低估值、现金流稳定及受益于天然气行业发展的企业。投资需注意油价波动和地缘政治风险，建议投资者关注行业动态，结合自身情况做出决策。