20260824-华源证券-凯德石英-920179.BJ-需求兑现期业绩阶段性承压_AI需求叠加国产替代打开长期增长空间_4页_312kb

凯德石英（920179.BJ）投资总结

核心内容

凯德石英发布2026年半年度报告，显示公司上半年营业收入为1.38亿元，同比减少12.44%；归母净利润为893万元，同比减少48.31%；扣非归母净利润为867.90万元，同比减少49.22%。毛利率为39.41%，同比减少4.59个百分点；净利率为8.33%，同比减少5.84个百分点。整体业绩承压，主要由于光伏行业需求疲软和中低端半导体用石英制品收入下降。

主要观点

1. 业务表现

• 半导体业务：公司半导体集成电路芯片用石英产品收入为1.36亿元，同比减少9.33%；毛利率为39.77%，同比减少5.33个百分点。
• 光伏业务：光伏太阳能行业用石英产品收入为153万元，同比减少75.14%；毛利率为-6.64%，同比减少21.75个百分点。
• 其他业务：其他行业用石英产品收入为26万元，同比减少82.59%；毛利率为64.46%，同比增加12.51个百分点。
• 区域表现：境内营业收入为1.35亿元，同比减少12.68%；毛利率为39.52%，同比减少4.54个百分点。境外营业收入为263万元，同比增长1.37%；毛利率为33.67%，同比减少6.94个百分点。

2. 产能布局与业绩拐点

• 公司正在推进石英产业链的纵向一体化布局，子公司凯芯新材料和凯德石英正在提升产能。
• 凯芯新材料2026年上半年实现营业收入2,951万元，同比增长26.87%。
• 凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，预计带来产能提升，推动业绩拐点。

3. 行业前景

• 半导体市场结构性增长：全球半导体市场预计2026年将同比增长90%，达到1.51万亿美元；2027年将进一步增长27%，达到约1.9万亿美元。
• AI光通信需求高增：磷化铟作为化合物半导体材料，成为AI时代高速光通信的核心支撑，预计2026-2030年全球磷化铟晶圆需求将增长20倍。
• 国产替代加速：半导体用高端石英材料市场仍以海外厂商为主，但国产替代进程有望加快，为公司提供增长机会。

关键信息

盈利预测

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司作为国内半导体石英制品先行者，高端产品认证与产能布局逐步进入兑现期，且江丰电子入主可能带来产业协同与客户资源提升，有望受益于半导体结构性增长与AI光通信需求高增，开启新一轮成长曲线。

风险提示

• 下游行业波动风险
• 原材料价格波动风险
• 技术人员流失风险

结论

凯德石英在2026年上半年业绩承压，但公司通过纵向一体化布局和产能提升，有望在未来迎来业绩拐点。受益于半导体市场结构性增长及AI光通信需求高增，公司有望加速国产替代进程，迎来新的发展机遇。当前估值较高，但随着盈利能力提升与市场认可度增强，未来PE倍数有望逐步下降。公司具备长期成长潜力，建议投资者关注其后续产能释放与市场拓展情况。