20260824-开源证券-凯德石英-920179.BJ-北交所信息更新_多家子公司产业化项目稳步推进_磷化铟+石英双线布局蓄力长期成长_4页_769kb

报告摘要

凯德石英（920179.BJ）信息总结

核心内容

凯德石英（920179.BJ）作为一家专注于半导体材料和产品的公司，2026年8月24日发布的信息显示其多家子公司产业化项目稳步推进，公司整体在高端半导体领域布局，尤其是磷化铟衬底材料，被视为人工智能时代高速光通信的核心支撑材料。公司当前股价为51.37元，总市值为38.25亿元，流通市值为30.68亿元，总股本为0.74亿股，流通股本为0.60亿股，近3个月换手率为566.69%。

主要观点

磷化铟材料的重要性：磷化铟是化合物半导体材料，尤其在人工智能时代高速光通信中起关键作用。随着大模型训练进入万卡集群时代，数据中心内部数据传输需求指数级增长，磷化铟衬底在光模块（800G、1.6T、3.2T）中不可或缺，其消耗量随速率提升而增加。
市场供需矛盾：2026年全球磷化铟衬底需求预计在260万至300万片（2英寸折合），但有效产能仅约75万片，缺口超过70%。这预示着磷化铟市场将面临较大的增长压力。
子公司产业化进展：
- 凯芯新材料：作为高端石英制品产业化项目主体，2026年H1营收达2951.46万元，同比增长26.87%，处于产能爬坡阶段。
- 凯美石英：与通美晶体在辽宁朝阳合资设立，2026年H1营收为1399.60万元，主要服务于通美晶体原材料需求及公司内部半导体石英制品供应。
- 凯德芯贝：专注于冷加工类石英产品，其半导体精密配件研发生产基地已投产，未来产能有望进一步提升，2026年H1营收为3904.52万元。
盈利预测调整：受市场竞争加剧影响，公司下调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.25/0.38/0.50亿元，对应EPS为0.33/0.51/0.67元，当前股价对应P/E为154.3/100.2/76.9倍。
财务表现：
- 2026年H1营收为1.38亿元，同比下滑12.44%；归母净利润为893.01万元，同比减少48.31%。
- 2024-2028年预计营业收入分别为306/280/316/374/455百万元，增速呈现波动，但整体趋于增长。
- 归母净利润预计从2024年的33百万元增长至2028年的50百万元，但增速在2025年有所放缓。
- 毛利率维持在39%-40%区间，净利率从10.7%下降至7.8%，随后回升至10.9%。
投资评级：公司维持“增持”评级，表明分析师对其长期成长潜力持乐观态度。

关键信息

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	306	280	316	374	455
营业利润（百万元）	44	31	30	47	61
归母净利润（百万元）	33	24	25	38	50
EPS（元）	0.44	0.32	0.33	0.51	0.67
P/E（倍）	116.2	158.4	154.3	100.2	76.9
P/B（倍）	5.2	5.1	5.0	4.8	4.6

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	41.7	42.5	39.1	39.2	40.0
净利率(%)	10.7	8.6	7.8	10.2	10.9
ROE(%)	5.1	3.7	3.5	5.3	6.6
ROIC(%)	5.1	3.9	3.7	5.4	7.0
资产负债率(%)	21.2	21.9	24.8	26.8	26.1
EV/EBITDA	51.3	55.2	61.5	47.0	37.9

风险提示

供应链风险
下游需求波动风险
认证进度不及预期

总结

凯德石英在高端半导体领域布局，尤其是磷化铟衬底材料，显示出公司在光通信和人工智能时代的战略眼光。尽管2026年H1业绩承压，但子公司项目稳步推进，预计未来几年公司盈利能力将逐步恢复，且估值逐步下降，反映市场对其长期成长的看好。公司当前的财务指标和估值水平显示其具备一定的增长潜力，但需关注市场供需变化及认证进度等风险因素。

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