20210107-中泰证券-香港交易所-00388.HK-市场交易金额迭创新高_现货换手率和衍生品等仍有增幅空间_6页_913kb

香港交易所（0388.HK）深度分析总结

核心内容

香港交易所（0388.HK）在2020年全年表现强劲，市场交易金额迭创新高，展现出良好的增长潜力。分析师陆韵婷和戴志锋维持“买入”评级，认为其核心业务持续增长，未来仍具备提升空间。当前股价为443港币，对应2022年的PE为37.1倍，估值处于合理区间。

主要观点

• 市场交易表现强劲：2020年Q4每日成交额（ADT）达1400亿港币，同比增长83%，推动全年现货市场ADT增速提高至45%。
• 互联互通持续放量：南向和北向交易额均实现高增长，南向ADT增速由117%提升至125%，北向ADT增速由114%提升至119%。
• 新经济公司推动市场活跃：新经济公司占香港上市新规实施以来新股市场集资总额的近60%，对股票市场平均每日成交金额的占比由2018年的4.1%增至2020年11月的22.8%。
• 盈利预测上调：公司2020年归母净利润预计增长20.57%至113.2亿港币，2021年和2022年分别增长18.63%和15.68%至134.3亿港币和155.4亿港币。
• 业务增长空间：尽管2020年衍生品业务收入贡献较少，但未来两年仍有增长空间，尤其MSCI A股股指期货若落地，预计每年为港交所带来5-10亿港币收入。
• 估值逻辑清晰：港交所具有类债权属性，PE估值为37.1倍，基于无风险收益率计算，PE=分红率/r，随着美国10年期国债收益率下降，港交所估值存在上行空间。

关键信息

基本状况

盈利预测（百万港币）

投资建议

• 维持“买入”评级，认为未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。
• 当前股价对应2022年的PE为37.1倍，处于2010年以来的18.4%分位点，估值合理。

未来增长驱动因素

• 互联互通深化：南向和北向交易额持续增长，推动整体市场活跃度。
• 衍生品业务扩容：期交所日成交合约张数下降，但MSCI A股股指期货若落地，将带来显著收入增长。
• 新经济公司上市：快手等知名企业已递交上市申请，将进一步提升市场流动性。
• 效率提升举措：推出FINI框架简化新股结算流程，提升市场效率，降低资金锁定。

风险提示

• 现货和衍生品交易量大幅下降。
• 权益市场整体下滑。
• 互联互通业务进展不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

分析师承诺

• 所有观点基于个人理解，无利益关联。
• 研究报告内容独立、客观，数据来源合规。
• 承诺不接受任何形式的补偿，确保研究独立性。

重要声明

• 中泰证券具有合法证券投资咨询业务资格。
• 报告仅限本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容及结论基于公开资料，可能随时调整。
• 报告内容不构成法律、会计或税务操作建议，投资者需谨慎决策。

结论

香港交易所凭借互联互通机制、衍生品业务扩容及新经济公司上市的推动，展现出强劲的市场表现与盈利增长潜力。分析师认为其估值合理，未来增长空间充足，维持“买入”评级。投资者应关注市场波动及互联互通进展，合理评估投资风险。