20221024-国金证券-百亚股份-003006.SZ-核心区域_电商重回靓丽成长_盈利进入修复通道_4页_1mb

百亚股份 (003006.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

百亚股份近期发布三季报，显示出其在电商和核心区域市场上的良好表现。公司股价为8.46元，总市值为36.41亿元，已上市流通A股为2.15亿股，总股本为4.30亿股。年内股价最高为18.66元，最低为8.43元。

主要观点

业绩简评

• 1-3季度实现营收11.29亿元，同比增长4.23%，但归母净利润同比下降27.2%。
• 第三季度营收同比增长20.9%，归母净利润同比增长15.7%，略超市场预期。

经营分析

• 卫生巾业务：恢复靓丽成长，新品“敏感肌”系列推出，带动产品升级。
• 电商渠道：增长加速，预计第三季度保持100%增速，抖音等直播平台贡献主要增量。
• 线下市场：核心区域（如四川、贵州）增长表现较优，外围省份开拓速度受疫情影响有所放缓，但预计后续调整后重启加速。
• 营销投入：销售费用率保持高位，但管理及研发费用率有所下降，表明公司对品牌推广和产品优化持续投入。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.9亿、2.5亿和3.2亿元。
• 当前股价对应的PE分别为19倍、15倍和11倍，维持“买入”评级。
• 预计第四季度原材料价格下行将有助于盈利修复。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022年为15.72亿元，2023年为19.67亿元，2024年为24.17亿元。
• 归母净利润：预计2022年为1.92亿元，2023年为2.51亿元，2024年为3.20亿元。
• 毛利率：第三季度为46.37%，同比提升2.2个百分点，预计第四季度将有所修复。
• 净利率：第三季度为12.2%，同比略有提升。
• 每股经营性现金流净额：第三季度为0.63元，预计未来将逐步改善。

资产负债表

• 流动资产：预计2024年为1,240亿元，占总资产比例为58.5%。
• 非流动资产：预计2024年为878亿元，占总资产比例为41.5%。
• 负债：预计2024年为528亿元，资产负债率约为24.94%。
• 股东权益：预计2024年为1,589亿元，每股净资产为3.692元。

比率分析

• ROE（归属母公司）：预计2024年为20.17%，表明公司盈利能力逐步提升。
• P/E：当前为19倍，预计2024年为11倍。
• P/B：当前为2.85倍，预计2024年为2.29倍。
• 每股经营现金净流：预计2024年为0.839元，现金流状况逐步改善。

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能导致毛利率波动。
• 跨区域扩张不及预期可能影响市场份额。
• 市场竞争激烈可能导致毛利率下滑。
• 股东减持可能对股价造成压力。

投资建议

• 综合市场相关报告评级，当前评分1.18，对应“买入”评级。
• 投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2024年为24.17亿元。
• 主营业务成本：预计2024年为13.04亿元。
• 毛利：预计2024年为11.13亿元。
• 净利润：预计2024年为3.20亿元。
• 归母净利润：预计2024年为3.20亿元。
• EBIT：预计2024年为3.53亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2024年为361亿元。
• 投资活动现金净流：预计2024年为-138亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2024年为-129亿元。
• 现金净流量：预计2024年为95亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2024年为2,118亿元。
• 负债总计：预计2024年为528亿元。
• 股东权益：预计2024年为1,589亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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