20260825-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-业绩超预期_结构优化带动盈利修复_4页_1004kb

迎驾贡酒2026年中报及盈利预测总结

核心内容概述

2026年中报显示，迎驾贡酒实现营收34.2亿元，同比增长8.1%，归母净利润11.6亿元，同比增长2.8%，整体业绩好于市场预期。其中，2026年第二季度营收11.9亿元，同比增长6.6%，归母净利润3.3亿元，同比增长8.4%。公司产品结构优化成为盈利修复的主要驱动力，带动2026Q2毛利率同比提升2.9个百分点至71.2%。

主要观点

• 业绩表现：公司2026年上半年业绩稳健增长，好于市场预期，其中第二季度实现营收与净利润的双增长。
• 产品结构优化：中高档酒和普通酒营收分别同比增长8.3%和7.2%，产品结构优化显著提升了毛利率。
• 区域市场复苏：省外区域营收在2026Q2重回正增长，恢复性增长过程中产品结构也有所改善。
• 财务表现：2026Q2归母净利率同比提升0.5个百分点至27.6%，但销售费用率有所上升，影响净利率增长。
• 现金流情况：2026Q2经营活动现金流净额为3.18元/股，显示公司回款能力有所增强。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别增长7.0%、8.9%、10.8%，归母净利润分别增长5.5%、11.3%、14.7%，EPS分别为2.62元、2.92元、3.35元，对应PE估值分别为15.1倍、13.5倍、11.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

分产品表现

• 中高档酒：2026H1营收27.5亿元，同比增长8.3%；2026Q2营收8.8亿元，同比增长7.2%。
• 普通酒：2026H1营收4.8亿元，同比增长7.2%；2026Q2营收2.2亿元，同比增长5.0%。

分区域表现

• 省内：2026H1营收25.7亿元，同比增长8.5%；2026Q2营收7.5亿元，同比增长3.1%。
• 省外：2026H1营收6.7亿元，同比增长6.8%；2026Q2营收3.4亿元，同比增长16.0%。

报表结构分析

• 毛利率：2026Q2毛利率提升至71.2%，主要受益于产品结构优化。
• 净利率：2026Q2净利率为32.5%，同比略有下降。
• 销售费用率：2026Q2销售费用率上升1.6个百分点，影响净利率。
• 合同负债：2026Q2末合同负债余额为4.2亿元，显示销售前置趋势。

盈利预测

风险提示

• 安徽省外拓展不及预期
• 洞藏系列动销不及预期
• 区域市场竞争加剧
• 行业政策风险

投资评级分析

市场中相关报告评级比率

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

附录：分析师信息

• 刘宸倩：执业编号 S1130519110005，邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn
• 叶韬：执业编号 S1130524040003，邮箱：yetao@gjzq.com.cn

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