20260423-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-26Q1表观回正_关注复苏态势_4页_1004kb

报告摘要

公司于2026年4月22日披露了2025年年报及2026年第一季度业绩，整体表现呈现表观回正迹象，但需关注复苏态势是否持续。

中高档酒：
- 2025年营收：46.8亿元，同比减少18%
- 2026Q1营收：18.7亿元，同比增长9%
- 销量：同比减少14%，吨价：同比减少4%
- 毛利率：同比减少0.5个百分点至80.6%
普通酒：
- 2025年营收：10.0亿元，同比减少22%
- 2026Q1营收：2.6亿元，同比增长9%
- 销量：同比减少15%，吨价：同比减少8%
- 毛利率：同比减少1.9个百分点至56.1%

省内市场：
- 2025年营收：42.7亿元，同比减少16%
- 2026Q1营收：2亿元，同比增长11%
- 基地市场动销韧性较强
省外市场：
- 2025年营收：14.2亿元，同比减少26%
- 2026Q1营收：2亿元，同比增长-1%
- 经销商数量：省内771家，省外586家，季度间变化有限

2025年：
- 毛利率：同比减少1.4个百分点至72.5%
- 销售费用率：同比增加2.1个百分点
- 管理费用率：同比增加1.1个百分点
- 归母净利率：同比减少2.3个百分点至33.0%
2026Q1：
- 毛利率：同比减少0.9个百分点至72.6%
- 销售费用率：同比增加1.5个百分点
- 管理费用率：同比增加0.6个百分点
- 归母净利率：同比减少3.0个百分点至37.4%

每股指标：
- 每股收益：2.56/2.88/3.31元
- 每股净资产：14.356/15.733/17.343元
- 每股经营现金净流：3.043/3.142/3.607元
- 每股股利：1.500/1.500/1.700元
回报率：
- 净资产收益率：17.85%/18.28%/19.09%
- 总资产收益率：13.64%/14.07%/14.76%
- 投入资本收益率：16.63%/17.23%/17.95%
增长率：
- 主营业务收入增长率：6.5%/8.9%/10.7%
- EBIT增长率：8.17%/13.17%/14.39%
- 净利润增长率：3.2%/12.3%/15.1%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：8.0天
- 存货周转天数：1,140.0天
- 应付账款周转天数：180.0天
- 固定资产周转天数：144.6天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：-37.53%/-40.78%/-44.45%
- EBIT利息保障倍数：-953.6/-111.1/-62.4
- 资产负债率：23.38%/22.85%/22.46%

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。使用本报告前，需考虑自身投资需求，并咨询独立投资顾问。国金证券不对报告内容承担任何法律责任。

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