20260504-交银国际证券-固德威-688390.SH-户储需求爆发推动业绩大增_考核目标彰显高成长信心；上调至买入_6页_373kb

固德威（688390 CH）总结

核心内容

固德威（688390 CH）作为光伏制造（逆变器）领域的龙头企业，近期业绩显著增长，主要受益于海外户储需求的爆发。公司2025年实现收入88.9亿元，盈利13.5亿元，同比扭亏。2026年第一季度，公司收入23.6亿元，盈利1.01亿元，环比扭亏并大幅增长89%。尽管人民币升值导致汇兑损失约0.8亿元，且部分海外发货尚未确认收入，但整体业绩表现强劲，毛利率提升至26.3%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2025年实现扭亏，1Q26业绩大幅修复，盈利同比增长89%，毛利率提升6.9个百分点。
• 海外市场表现亮眼：特别是澳洲市场，受益于政府补贴政策，储能逆变器及电池收入分别增长107%和227%。大洋洲收入同比增长1.8倍至12.4亿元，成为公司第一大海外市场。
• 订单增长迅猛：4月订单环比增长超100%，显示海外户储需求显著上升，未来业绩有望持续增长。
• 考核目标彰显信心：公司设定了2026年净利润不低于6亿元，2026-27年累计不低于14亿元，2026-28年累计不低于25亿元的考核目标，体现了对业绩高成长的信心。
• 上调评级与目标价：交银国际将公司评级上调至“买入”，目标价由108.20元上调至117.00元，潜在涨幅为8.1%。

关键信息

财务数据一览

财务预测与分析

• 收入增长：预计2026年收入增长30.8%，2027年增长14.0%，2028年增长9.4%。
• 净利润增长：净利润预计从2025年的135亿元大幅增长至2026年的758亿元，2027年1,017亿元，2028年1,208亿元。
• 毛利率提升：从2024年的21.0%提升至2025年的21.5%，预计2026年为25.1%，2027年为25.4%，2028年为25.3%。
• 净利率提升：从2024年的-0.9%提升至2025年的1.5%，预计2026年为6.5%，2027年为7.7%，2028年为8.3%。
• ROE提升：从2024年的-2.1%提升至2025年的4.7%，预计2026年为23.9%，2027年为26.2%，2028年为25.4%。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：人民币117.00元
• 潜在涨幅：+8.1%

股份资料

• 52周高位：人民币108.20元
• 52周低位：人民币38.38元
• 市值：25,965.84百万人民币
• 日均成交量：18.37百万
• 年初至今变化：+74.15%
• 200天平均价：人民币74.57元

财务比率

行业与市场背景

• 户储需求上升：多国推出户储补贴政策，如澳大利亚、英国、西班牙、匈牙利、奥地利等，同时地缘政治不确定性上升及天然气价格上涨推动居民电价上涨，共同促进户储需求显著上升。
• 行业覆盖：交银国际新能源及公用事业行业覆盖公司包括新奥能源、昆仑能源、华润燃气、大唐新能源、京能清洁能源等，其中固德威被上调至“买入”评级。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 分析员及关联方无持有或交易所评论公司的证券。
• 交银国际证券有限公司及/或其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源、市场变化等因素影响，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供交银国际证券客户阅览，不得复制、分发或转交予任何其他人。

结论

固德威在2025年实现扭亏，2026年第一季度业绩大幅增长，显示公司业务在海外市场尤其是澳洲市场的强劲表现。公司设定了较高的业绩考核目标，显示出对未来的积极预期。交银国际上调公司评级至“买入”，目标价上调至人民币117元，潜在涨幅为8.1%，反映出对公司在新能源领域的持续高成长的信心。