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文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年1月市场基本面数据前瞻、债券市场走势分析、美股大跌后的市场影响以及重点行业研究分享，旨在为投资者提供全面的市场分析和投资策略建议。

主要观点

1. 固收市场分析

• 1月份基本面数据：预计CPI回落至1.5%，PPI回落至4.4%，出口增速降至5.6%，进口增速回升至4.6%，M2维持在8.3%附近，新增社融预计为2.82万亿元。
• 金融监管影响：金融监管导致融资结构调整，信贷增长可能快于社融，需综合信贷、M2、社融等数据评估市场趋势。
• 债券市场：近期债券市场回暖主要由银行配置政策性金融债带动，但需关注同业存单利率和社融数据的后续变化，以判断债市趋势性反转。

2. 债券市场走势

• 海外因素影响有限：尽管美股大跌带动海外资产价格波动，但对国内债市影响不显著，国内债市主要矛盾仍在国内金融结构调整。
• 中美债市分化：中国国债收益率相对稳定，而国开债收益率上行，显示市场对政策性金融债的配置需求。
• 流动性结构变化：流动性在监管下发生结构性调整，非银机构资金面波动更大，影响债券市场供需关系。

3. 美股大跌后的市场影响

• 美股调整原因：非农数据推动加息预期，市场转向关注利率对实体经济的冲击，VIX上升过快导致做空产品止损。
• 海外市场对A股的影响：海外经济复苏可能对国内经济产生积极影响，但美股尚未见顶，需警惕其持续下行对A股的冲击。
• 新兴市场机会：在美债收益率上行背景下，新兴市场或成为避风港，但需防范国内加息对A股的负面效应。

4. 行业研究分享

医药行业

• 疫苗行业进入大品种时代：2017年多个重磅疫苗产品获批，行业格局逐步清晰，市场潜力巨大。
• 重点产品：HPV疫苗、13价肺炎疫苗、EV71疫苗、轮状病毒疫苗等表现突出。
• 推荐标的：智飞生物、康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物、未名医药等。

轻工行业

• 新型烟草行业变革：电子烟市场快速扩张，加热不燃烧式产品（如IQOS）成为行业新趋势。
• 行业前景：全球电子烟市场规模预计从2016年的71亿美元增长至2024年的450亿美元，年复合增长率达26%。
• 国内ODM企业受益：盈趣科技、劲嘉股份、集友股份等企业具备较强竞争力。

中小盘-盛通股份

• 外延收购增强STEAM教育布局：公司收购中鸣数码科技，加强STEAM教育品牌和客户资源，提升市场竞争力。
• 业绩增长显著：公司净利润预计2017年为0.96亿元，2018年为1.27亿元，EPS分别为0.29元和0.39元。
• 管理层增持：董事长增持彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

数据预测

• CPI：预计1月回落至1.5%
• PPI：预计1月回落至4.4%
• 出口增速：预计降至5.6%
• 进口增速：预计回升至4.6%
• M2：预计维持在8.3%
• 新增社融：预计达28200亿元

市场分析

• 债市回暖：主要由银行配置政策性金融债带动，但需关注同业存单利率和社融数据变化。
• 美股调整：主要受估值过高和VIX波动影响，而非基本面变化，未来仍有下跌空间。
• 海外市场影响：美股调整可能对A股产生共振效应，但A股估值已处于底部区域，中长期配置价值凸显。

风险提示

• 固收市场：监管政策超预期变动、海外资产价格波动。
• 美股市场：海外市场持续下行、经济大幅下滑、政策超预期。
• 医药行业：新产品研发进展不及预期、市场推广不及预期、监管政策趋严。
• 轻工行业：政策监管不明朗、行业竞争加剧、新产品替代风险、进出口政策风险。
• 盛通股份：外延整合不及预期、教育政策低于预期、系统性风险。

结构性建议

• 债市：关注银行配置政策性金融债、同业存单利率、社融数据变化，判断市场趋势性反转。
• 股市：警惕美股持续下跌对A股的冲击，但A股估值已处于历史低位，具备中长期配置价值。
• 行业投资：重点关注疫苗行业、STEAM教育行业、新型烟草行业，把握结构性机遇。

附录信息

• 美股大跌原因：非农数据推动加息预期，市场关注点转向利率对实体经济的冲击。
• VIX波动影响：VIX快速上升导致做空产品止损，引发市场调整。
• 电子烟市场：预计未来五年加热不燃烧式电子烟市场占比将提升，但监管政策和传统烟草行业影响仍需观察。

免责声明：本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。