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研究所晨报总结

核心内容概述

2018年11月19日研究所晨报主要围绕A股市场走势、政策环境、宏观经济、行业分析及资产配置策略展开，重点分析了2019年A股市场的预期走向及各行业的投资机会。

主要观点与关键信息

市场指数表现

• 上证综指收盘2,679，涨幅0.41%。
• 沪深300收盘3,258，涨幅0.47%。
• 中小盘指收盘3,072，涨幅0.82%。
• 创业板指收盘1,403，跌幅0.14%。
• 国债指数收盘168.28，涨幅0.05%。

股指期货表现

• 沪深300收盘3,258，涨幅0.47%。
• IF1812收盘3,260，涨幅0.50%。
• IF1906收盘3,260，涨幅0.74%。
• IF1811收盘3,267，涨幅0.85%。
• IF1903收盘3,264，涨幅0.54%。

大宗原材料

• 铝收盘13,760，涨幅0.07%。
• 天然橡胶收盘11,225，涨幅0.18%。
• 白砂糖收盘4,995，涨幅0.40%。
• 黄玉米收盘1,975，跌幅0.10%。
• 阴极铜收盘49,580，涨幅0.79%。

国际市场指数

• 香港恒生收盘26,184。
• H股指收盘2,147。
• 红筹股收盘2,768。
• 日经225收盘21,680。
• 道琼斯收盘25,413。
• 标普500收盘2,736。
• 纳斯达克收盘7,248。
• 德国DAX收盘11,341。
• 法国CAC收盘5,025。
• 波罗的海指数收盘1,031。

策略分析

策略：渠成水到，浇灌成长

• 2018年流动性“有水”但“渠未成”，2019年重点观察2~4月、7~8月政策与数据。
• 2019年全A盈利增速预计回落至5.5%，呈U型走势，趋势或好于2018年。
• 市场高度由流动性结构决定，间接融资和直接融资对市场推动作用不同。
• 建议配置通信、军工、金融板块，关注5G建设周期带来的技术周期和经济周期叠加效应。

策略：垃圾股行情的反思

• 垃圾股行情由散户主导，与PMI下行压力相关。
• 垃圾股行情结束后，对大小盘风格无明显强化效应。
• 建议关注技术周期与经济周期的共振，配置成长性资产。

宏观分析

英国脱欧分析

• 脱欧协议草案旨在避免“无协议脱欧”，但细节仍需在过渡期内谈判。
• 争议焦点在于北爱尔兰与爱尔兰边界问题，涉及保障协议与关税同盟。
• 预计脱欧协议最终通过的可能性较高，但存在议会修改再批准的可能。

“双十一”消费数据

• 双十一销售额增速下滑，显示消费顺周期性显现。
• 居民消费能力和意愿受经济下行压力影响。
• 棚改政策调整对三四线城市消费造成冲击。

金工分析

周期轮动下的BL资产配置策略

• 采用周期三因子模型与BL模型结合，提升资产配置有效性。
• 实证结果表明，BL模型在不同市场条件下的表现更为稳健。
• 风险提示包括短期波动与政策冲击。

原油价格走势

• 布油价格预计呈宽幅震荡走势，受周期模型影响。
• 建议配置债券类资产，关注华泰大类资产周期进取策略。

小市值因子表现

• 小市值因子在各类股票池中表现突出，反转、技术、估值因子也表现良好。
• 财务质量、beta因子表现不佳，需谨慎对待。

债券分析

2019年债市策略

• 2019年债市将呈现“相机抉择”特征，政策方向灵活调整。
• 建议关注高等级信用债息差、长端利率债及政策敏感资产。
• 风险包括宏观经济、资产质量、行业转型等。

信用收缩的来龙去脉

• 2018年信用收缩主要源于不规范融资渠道收缩、融资主体政策收紧及金融机构顺周期行为。
• 2019年政策支持与流动性改善可能推动信用市场回暖。

行业分析

传媒行业

• 教育出版及优质内容龙头具备投资价值，板块整体估值较低。
• 建议关注中南传媒、凤凰传媒、完美世界、中国电影、华策影视等标的。

家用电器行业

• 大消费板块配置价值提升，关注美的集团、格力电器、青岛海尔等龙头。
• 2019年行业增长可能放缓，但龙头具备稳健性和低风险。

建材行业

• 政策预期强化，新供给局面打开。
• 建议关注三棵树、中国巨石、旗滨集团、塔牌集团、海螺水泥等标的。

交通运输行业

• 国内线需求强劲，客座率同比改善。
• 建议关注中国国航、东航等航线质量优的航空公司。

医药生物行业

• 带量采购政策落地，仿制药市场加速洗牌。
• 建议配置创新药、CRO服务及防御型品种。

交运设备与计算机软硬件行业

• 交运设备行业销量数据承压，建议关注整车龙头及新能源车相关企业。
• 计算机软硬件行业市场情绪回暖，云计算、人工智能、金融科技等板块表现亮眼。

风险提示

• 经济大幅下行、中美贸易冲突升级、全球悲观情绪蔓延、违约事件爆发等。
• 信用利差走势不确定性、政策变动、市场波动、技术风险等。

总结

本报告对2018年市场表现、政策导向、行业趋势及资产配置策略进行了全面分析，强调了2019年A股市场可能呈现的成长风格，建议关注通信、军工、金融等科技成长板块，同时关注政策导向下的行业机会与资产配置策略。