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2017年中小市值回顾总结

核心内容

2017年A股市场对中小市值成长股的影响主要体现在“业绩回归”这一主线。尽管中小市值板块整体表现不佳，但并非最差的一年。市场波动更多由短期行为动机驱动，而非基本面发生重大变化。

主要观点

1. 成长性回归持续

• 投资主线：全年唯一贯穿的投资主线是“业绩回归”。
• 行业表现：半导体产业崛起的“京东方A”和消费升级支撑的“高端白酒”等成长股，其投资逻辑与2016年相比变化不大，主要体现在企业盈利的边际改善。
• 行业类型差异：传统周期行业受政策推动，边际变化“自上而下”；新兴成长行业则受资本推动，边际变化“自下而上”。

2. 外部因素：资本收缩

• 政策导向：“脱虚向实”政策对中小市值成长股影响深远，旨在抑制虚拟经济泡沫。
• 正反影响：
  • 积极：促进成长股细分行业集中度提升。
  • 消极：抑制风险资本扩张，压制成长股估值预期。
• 政策弹性：IPO审核数量上升，但通过率趋严，形成“一紧一松”的平衡机制，对市场流动性供需起到调节作用。

3. 内部因素：盈利改善

• 边际变化：
  • 部分细分行业集中度提升。
  • 从外延并购转向内生扩张。
• 市场反应：尽管盈利改善，但小市值标的成为重灾区，说明这一变化需要1-3年的过渡期才能体现。

4. 政策导向并非单边收缩

• 并购重组：2017年并购重组数量有所收缩，但市场预期已消化，政策导向更注重方向性引导。
• 可转债作用：作为直接融资和并购重组的补充方式，可转债在2017年发挥了积极作用。

关键信息

一周市场行情

• 主要指数表现：

  • 上证综指：下跌27.63，-0.83%
  • 深圳成指：下跌78.09，-0.71%
  • 沪深300：上涨5.24，+0.13%
  • 创业板综指：下跌12.46，-0.69%
  • 中小板综指：下跌135.43，-1.18%

• 成交量与成交额：

  • 上证综指：773.25亿，9352.16万亿元
  • 深圳成指：775.41亿，1.07万亿
  • 沪深300：545.56亿，7226.98万亿元
  • 创业板综指：161.70亿，2884.40元
  • 中小板综指：321.86亿，4657.73亿元

一周市场策略展望

• 市场调整与反弹：近期市场调整和反弹主要由“流动性真空”引起。
• 交易弹性：随着中小创板块成交额回升，创业板龙头股将表现出更强的交易弹性。
• 短期行为动机：当前市场行情更多由短期行为动机驱动，而非基本面变化。

风险提示

1. 短期趋势风险：资金边际弹性下降可能引发市场短期波动。
2. 资本流动性风险：整体经济影响低于预期可能影响资本流动。
3. 隐性风险：消费金融杠杆的隐性风险不可控。

重要声明

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内容目录概览

• 一周市场策略回顾
• 板块行情对比点评
• 指数对比行情点评
• 一周市场策略点评
• 一周市场行情展望
• “行为动机”是唯一真相