2018年中国地方政府信用风险展望_14页_797kb

2018年中国地方政府信用风险展望总结

核心内容

2018年，中国地方政府信用风险面临多重挑战，主要源于供给侧改革深化、货币政策稳健中性以及财政收入增速放缓。在经济下行压力和财政收支矛盾加剧的背景下，地方政府债务风险逐步显现，尤其是经济欠发达地区和城投企业。与此同时，随着监管政策的加强，地方政府融资渠道逐步规范，债务风险化解进入关键阶段。

主要观点

1. 偿债环境趋紧

• 供给侧改革与货币政策影响：2018年供给侧改革继续深化，货币政策稳中趋紧，市场融资成本上浮，对地方政府偿债来源构成更大考验。
• 经济增长动能调整：经济质量提升、金融风险防范和污染防治成为国家重点，经济增长动能调整与区域经济转型压力显著。
• 财政收支矛盾加剧：地方财政收入减少与支出上升加剧财政平衡压力，尤其中西部和东北地区财政收支矛盾突出。

2. 财富创造能力分化

• 经济下行压力与区域差异：2018年中国经济增速预计小幅放缓至6.7%，区域经济分化趋势加剧。
• 东部地区：传统制造业转型升级，第三产业成为增长动力，但部分省份因房地产调控而财政收入承压。
• 中部地区：对中央财政转移支付依赖加深，经济增速总体平稳。
• 西部地区：税收收入不足，土地出让收入较低，中央转移支付占其总财政收入比重平均超过50%，财政脆弱性突出。
• 东北地区：经济疲软，中央转移支付依赖最大，产业转型压力大。

3. 偿债来源受限

• 财政收入走弱：2018年地方政府一般公共预算收入增速预计在6%左右，政府性基金收入可能保持增长，但土地出让收入将逐步走弱。
• 中央转移支付依赖增加：中西部地区对中央转移支付依赖显著，预计2018年财政缺口将进一步暴露。
• 融资渠道收窄：中央政策规范下，地方政府违规融资途径被封堵，融资平台举债受限，金融机构对地方政府融资项目积极性下降。

4. 偿债能力面临挑战

• 债务率上升：截至2017年11月，地方政府总债务率为82.7%，贵州、辽宁、内蒙古、云南等省份债务率超过100%。
• 城投公司债务压力大：2018-2023年城投债集中到期，部分城投公司短期流动性承压，债务偿付压力高企。
• 城投债务与政府债务关联性强：城投公司债务违约可能引发系统性风险，影响地方政府信用稳定。
• 债务风险化解关键期：2018-2022年将是地方政府债务风险化解的重要时期，若实现安全过渡，债务风险有望逐步降低。

关键信息

• 经济与财政分化：东部地区财政收入与支出匹配度较高，中西部及东北地区财政收支矛盾突出。
• 政策影响：2017年50号、87号和92号政策文件规范了地方政府融资行为，2018年监管进一步加强。
• 土地财政支撑减弱：房地产调控导致土地出让单价及规模增速放缓，土地财政对债务偿付的支持走弱。
• 城投公司债务负担：截至2017年年中，城投公司有息债务余额与地方政府综合财力之比达156.4%，天津、北京、江苏、重庆等地区负担最重。
• 未来趋势：地方政府融资趋于规范，城投公司需加快转型以缓解债务压力，监管框架逐步健全有助于风险化解。

图表概览

• 图1：2017年前三季度各地区经济增速
• 图2：中国各省产业结构
• 图3：2017年各地区财政收入结构
• 图4：2012-2018年地方政府财政收入总额
• 图5：2016年各地区财政支出结构
• 图6：2016年各地区财政平衡结构
• 图7：2012-2018年地方政府总偿债来源结构
• 图8：2015-2018年地方政府债务率测算
• 图9：2017年地方政府债余额/财政收入
• 图10：2018-2027年到期地方政府债券规模
• 图11：各省一年内到期债务/财政收入
• 图12：2018-2027年到期城投债规模

总结

2018年，中国地方政府信用风险在经济下行、财政收入增速放缓和融资渠道收窄的背景下进一步显现。经济与财政实力差异导致债务风险分化，贵州、云南、内蒙古等经济欠发达地区面临较大偿付压力。城投公司作为地方重要融资主体，其债务规模庞大，偿付压力高企，成为系统性风险点。随着监管加强，地方政府融资趋于规范，债务风险化解进入关键阶段。若能实现安全过渡，债务风险有望在监管框架下逐步降低。