2018-中国地方政府研究报告汇编_103页-7mb

报告摘要

中国地方政府研究报告总结

核心内容

穆迪发布的2017年中国地方政府展望报告指出，由于地方国有企业（地方国企）的高杠杆率，中国地方政府的信用展望为负面。2016年地方政府债券市场持续扩大，但地方国企仍是基建融资的主要来源，导致地方政府或有负债增加。随着政策环境变化，地方国企的风险逐步浮现，而中央政府正通过财政改革和监管措施来应对这一问题。

主要观点

地方国企高杠杆压力：2012-2015年，地方国企负债年均增长14.1%，达35.4万亿元，是地方政府直接债务总额的两倍以上。多数省份的国企负债超过地方政府综合收入，增加了地方政府的或有负债风险。
国企去杠杆进程缓慢：尽管政府推行去杠杆政策，但其进展缓慢，仍需时间。政府的改革措施以渐进方式进行，避免了过快去杠杆可能引发的系统性风险。然而，若政府支持下降过快，可能导致财务状况较差的国企大规模破产或重组。
经济增长放缓影响地方政府收入：2016年前三季度，25个省份的GDP增速下滑，显示经济失衡问题严重。GDP增长放缓将抑制地方政府收入增长，同时土地交易增加地方政府收入的波动性。
政策变动带来不确定性：中央政府出台了一系列政策以防范债务风险，包括加强报告和监督，以及建立应急计划。然而，政策的变动可能带来不确定性，影响地方政府的信用状况。
财政改革的正面与负面效应：财政改革包括加强透明度、权责发生制财务报告制度和政府间财政框架改革。这些措施有助于降低地方政府的或有负债风险，但若改革未能有效减少杠杆，可能对主权信用产生负面影响。

关键信息

地方政府债券市场

2016年债券发行：2016年地方政府债券发行规模达人民币6万亿元，其中4.8万亿元为置换债，1.2万亿元为新增债，较2015年增长58%。
债券结构：多数地方政府债券期限为7年或更长，有助于降低债务成本。
债务置换：置换债用于改善地方政府的信用状况，减少了实际负债风险。

地方国企的财务状况

产能过剩行业压力：煤炭、钢铁等产能过剩行业中的地方国企面临较大压力，削减过剩产能过程不均衡。
政府支持：地方政府对地方国企的支持不一，主要以公共政策为导向的国企（如平台公司）获得的支持更多。
债务重组与破产：部分地方国企因债务违约而进入破产重组或清算程序，地方政府可能提供财政补贴或过桥贷款。

地方政府的信用影响因素

财政收入波动：依赖土地使用权出让收入的地方政府面临收入波动风险，而房产税尚未全面实施。
或有负债：地方政府的或有负债增加，尤其是对地方国企的支持。
债务管理：地方政府通过债务置换和债券发行管理债务，但债务水平仍较高。

附录信息

国企改革历史：过去40年，中国国企改革经历了四个阶段，逐步引入民营资本和公司治理。
国企分类：国企分为公益类、商业类公共服务和商业类，不同类别接受不同的支持。
改革措施与信用影响：
- 国企分类：有助于提升透明度，改善资本配置效率。
- 成立国有资本运营或投资公司：可能改善国有资本管理体系，但降低政府支持可能性。
- 改善企业治理：有助于提高运营效率和透明度，但管理层调整仍受政府控制。
- 国企合并与重组：可能增强市场地位，但部分并购可能带来短期信用压力。
- 开放垄断性行业：可能带来新的业务机遇，但也可能对某些国企的信用产生负面影响。
- 混合所有制和公开上市：可能改善资本结构和运营效率，但政府仍保留控制权。
- 强化投资决策问责制：有助于提高财务自律，但国企海外投资仍面临挑战。