20260119-银河期货-油脂周报_政策端扰动较大_油脂整体震荡运行_23页_1mb

油脂周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月上旬全球及中国油脂市场的主要动态，指出油脂整体呈现震荡运行趋势，短期内缺乏明确方向，建议采取高抛低吸的区间操作策略。同时，报告提及了多个关键事件和数据变化，包括马棕库存累库、印尼维持B40政策、美国生柴配额预期、中加菜籽贸易有望重启等，对油脂价格走势产生了重要影响。

主要观点

• 油脂市场整体震荡：由于政策端扰动较大，油脂价格在短期内维持震荡格局，上涨或下跌空间均较为有限。
• 马棕库存持续累库：MPOB数据显示，马棕12月期末库存超预期增至305万吨，环比增长7.6%，虽然产量环比下降5%，但出口量增长8.5%，整体库存仍处高位，预计1月库存可能维持在292万吨附近。
• 印尼政策影响：印尼取消提高生物柴油混合比例至50%的计划，维持B40政策，同时上调CPO出口税至12.5%，对棕榈油价格形成一定支撑。
• 豆油库存小幅去库：国内豆油库存处于历史同期偏高水平，但已出现拐点迹象，预计后期库存将逐步下降，但整体不紧张。
• 菜油持续去库：国内菜油库存持续边际去库，但供应预期增加可能导致震荡偏弱运行，不过中加菜籽贸易重启及美国生柴政策预期可能对菜油形成一定支撑。
• 进口政策与利润变化：中国对加拿大油菜籽关税税率预计降至15%，可能促进中加贸易重启，同时影响油脂进口利润与市场供需。

关键信息

国际市场动态

• 马棕油：

  • 12月库存累库至305万吨，环比增7.6%，产量下降5%，出口增长8.5%。
  • 1月预计库存小幅去库，但去库速度偏慢，高库存或将持续。
  • 生柴政策预期落空，对棕榈油价格形成利空，但出口税上调可能提供支撑。

• 印度市场：

  • 12月棕榈油进口减少12万吨，库存下降至46万吨，略低于5年均值。
  • 豆油和葵油进口增加，推动豆葵油库存至历史高位。
  • 当前棕榈油进口利润存在，有利于采购增加。

• 美国市场：

  • 生柴配额计划预计2026年3月初敲定，目标为52亿至56亿加仑，略低于原提议。
  • 环保局可能放弃对进口可再生燃料实施惩罚，缓解精炼商压力。

国内市场动态

• 棕榈油：

  • 国内商业库存73.6万吨，环比微增0.3%，处于历史同期中性略偏高水平。
  • 进口利润倒挂，约-100元/吨，买船进度偏慢，预计后期去库速度偏慢。

• 豆油：

  • 国内商业库存108.1万吨，环比减少0.73%，库存拐点已到。
  • 随着大豆到港高峰期过去，压榨量将高位回落，库存逐步去库，但整体不紧张。

• 菜油：

  • 国内商业库存27.3万吨，环比减少1.8万吨，处于历史同期中性水平。
  • 菜籽供应预期增加，可能对菜油形成利空，但中加贸易重启及美国生柴政策预期可能带来支撑。
  • 菜油近月合约下跌空间有限，远月合约可能受利空影响。

市场策略建议

• 单边策略：短期油脂整体震荡运行，建议采取高抛低吸的区间操作策略。
• 套利策略：当前市场缺乏明显趋势，建议观望。
• 期权策略：市场波动性较低，建议观望。

数据追踪要点

• 马棕油产量：12月产量183万吨，环比下降5%，处于历史同期高位。
• 马棕油出口：12月出口132万吨，环比增长8.5%，高于市场预期。
• 马棕油库存：12月库存305万吨，环比增长7.6%。
• 印尼棕油产量与出口：印尼维持B40政策，CPO出口税上调至12.5%。
• 豆油库存：国内豆油库存108.1万吨，环比下降0.73%。
• 菜油库存：国内菜油库存27.3万吨，环比下降1.8万吨。
• 进口政策变化：中国预计3月前将降低加拿大油菜籽关税至15%，中加贸易有望重启。

风险提示

• 本报告仅为研究分析，不构成投资建议。
• 市场存在不确定性，建议客户独立判断。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。